20230830-财信证券-科士达-002518.SZ-海外市场收入大幅增长_拟新扩光储产能_5页_958kb

公司业绩概况

科士达2023年上半年营收2823亿元，同比增长856%，净利润501亿元，同比增长1299%。

• 2023Q2单季营收1420亿元（同比+478%/环比+122%），净利润267亿元（同比+634%/环比+145%）。
• 经营现金净流量953亿元，同比大幅提升183%。

核心增长驱动

• 光储产品收入150亿元（+291%），其中pack类产品和户储一体机贡献最大，海外需求旺盛是主要驱动力。
• 数据中心产品收入120亿元（+177%），海外市场主导增长，国内需求平稳。
• 充电桩产品收入58亿元（+19%），国内市场为主，受益于新能源汽车保有量增长，海外市场潜力待挖。
• 海外市场收入185亿元（+179%），推动力增，占总收入比重提升。

财务健康状况

• 毛利率Q1和Q2分别达32.0%和33.7%，同比提升27pcts和26pcts，得益于产品结构优化和美元结算汇率影响。
• 经营现金流改善明显，销售现金/销售收入达105%，应付银承汇票增加77亿元从成本端优化现金流。
• 合同负债263亿元（+121%），存货1232亿元（+36%），订单充足（如与客户A新签21亿美元订单），预计下半年持续交付。

未来展望与风险

• 计划通过定增募资237亿元，用于扩增光储、逆变器产能及研发。
• 预测2023-2025年营收685亿至1106亿（同比增长），净利润956亿至150亿（同比增长），EPS为1.63元至2.56元。
• 维持“买入”评级，合理股价区间408-489元（基于2023年PE 25-30倍）。
• 主要风险：原材料成本波动、市场竞争加剧、海外需求放缓。

投资结论

科士达受益于海外光储和数据中心需求增长，财务稳健，成长前景佳，但需警惕外部不确定性。