20230411-财信证券-科士达-002518.SZ-储能业务持续高增长_在手订单饱满_5页_798kb

科士达公司点评总结

核心内容概述

本报告对科士达（002518.SZ）进行了详细分析，重点围绕其2022年业绩表现、业务结构、投资前景及未来增长动力等方面展开。分析师杨甫认为，公司具备较强的盈利能力与增长潜力，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现强劲

• 2022年营收：44.01亿元，同比增长56.8%
• 2022年净利润：6.56亿元，同比增长75.9%
• 2022年Q4营收：16.61亿元，同比增长73.4%
• 2022年Q4净利润：2.1亿元，同比增长128.3%
• 一季度业绩预报：预计营收14亿元，同比增长150%；预计归属净利润2.0亿至2.7亿，同比增长268%-387%

业务结构优化

• 光储产品：2022年收入18.36亿元，同比增长465%
• 数据中心产品：2022年收入21.84亿元，同比增长1.55%
• 海外市场：境外市场收入24.53亿元，同比增长144%；毛利率提升至31.38%，较上年增加4.53pcts

运营效率提升

• 期间费用率：2022年为12.7%，同比下降4.5pcts
• 经营活动现金流：2022年净流入8.59亿元，同比增长90.7%
• 库存与合同负债：2022年末存货9.58亿元，合同负债2.03亿元，均处于历史高位，显示销售订单充足

关键信息

储能业务增长显著

• 收入构成：光伏逆变器收入约5亿元，储能业务收入约13亿元
• 户储产品：贡献较大增长，储能pack类产品收入达11亿元
• 未来增长：预计2023年与宁德时代关联交易销售额达25.5亿元，同比增长281%

产能扩张持续推进

• 近三年资本开支：约5.72亿元，主要用于生产类项目
• 2022年在建工程：1.31亿元，同比增长10%
• 产能情况：2022年储能pack产能达2GW，2023年一季度增至3.5GW以上，预计后续还将新增2GW产能

股权激励计划

• 激励计划：2023年限制性股票激励计划，拟授予610.17万股，占公司总股本的1.05%
• 解锁条件：分三年解锁，解锁比例分别为40%、30%、30%
• 业绩目标：
  • 2023年营收不低于60亿元/净利润不低于8亿元
  • 2023-2024年营收不低于140亿元/净利润不低于18亿元
  • 2023-2025年营收不低于240亿元/净利润不低于30亿元

盈利预测

• 2023-2025年营收：76.5亿、95.5亿、116.2亿
• 2023-2025年净利润：10.1亿、12.6亿、15.2亿
• EPS预测：1.74元、2.16元、2.60元
• PE预测：28倍、23倍、19倍
• 合理股价区间：52.2-69.6元，对应2023年PE为30-40倍

风险提示

• 原材料成本大幅波动
• 市场竞争加剧
• 海外需求放缓
• 客户订单未持续获得

投资评级说明

• 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
• 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
• 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上

总结

科士达在2022年实现了营收和净利润的大幅增长，尤其是储能业务表现突出，海外市场成为主要增长点。公司运营效率提升，期间费用率下降，现金流健康。在手订单充足，未来增长可期。公司还发布了股权激励计划，明确三年业绩目标，增强了市场信心。分析师维持“买入”评级，合理股价区间为52.2-69.6元，认为公司具备良好的投资价值。然而，需关注原材料成本波动、市场竞争加剧及海外需求变化等潜在风险。