20250429-开源证券-米奥会展-300795.SZ-公司信息更新报告_销售符合预期_关注地缘政治和外贸环境变化新机遇_4页_725kb

米奥会展（300795SZ）2025年4月29日投资评级为买入，维持原意见。当前股价1898元，总市值4379亿元，流通市值2545亿元。2024年公司实现收入751亿元，同比减少101%，归母净利155亿元，同比减少176%，扣非归母净利145亿元，同比减少201%。2024年Q4和2025年Q1收入分别为326亿元、017亿元，同比减少107%和773%，归母净利087亿元、-037亿元，同比减少183%和42%。Q1业绩下滑主要因展会错期，2025Q1未举办自办展，而2024Q1举办越南展和印尼展。截至2025Q1末，合同负债19亿元，同比增加135%。尽管公司主动调降企业预付款比例，但展位销售数量持续增长，同比增长20%。由于2025年印度展举办存在不确定性，下调2025-2026年盈利预测，新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利分别为26亿元、33亿元、40亿元，同比增速704%、256%、208%。当前股价对应PE166倍、132倍、109倍，看好区域开拓、专业化和数字化提升企业办展竞争力，维持“买入”评级。

分业务来看，2024年公司自办展、代理展、数字展及其他收入分别为68亿元、06亿元、016亿元，同比减少126%、增加509%、减少254%，占比901%、775%、21%。毛利率5198%、382%、486%，同比提升154个百分点、361个百分点、减少138个百分点。2024年毛利率508%、净利率217%，同比提升075个百分点、减少192个百分点。2024Q4毛利率517%、净利率275%，同比提升436个百分点、减少057个百分点。2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为189%、61%、22%、-21%，同比提升22个百分点、减少007个百分点、提升009个百分点、减少023个百分点。

公司2024年在9个国家举办14场展会，规模效应和数据驱动降低办展成本，带动毛利率提升。2024年H2通过战略转型控制费率上涨。2025年计划在11个国家举办17场展会，新增印度、沙特、日本等市场，但印度展是否举办存在不确定性。中美贸易摩擦背景下，企业通过转口贸易和新兴市场开拓贸易机会，地方政府可能加大补贴力度。公司作为“一带一路”龙头展商或率先受益。AI慧展产品预计5月推出，有望提升参展效果，增厚收入和利润。规模效应、展馆使用率提升及精细化运营将推动2025年盈利能力进一步改善。

风险提示包括国际关系紧张、宏观经济波动、展位销售不及预期等。财务预测显示2023A-2027E营业收入分别为835亿元、751亿元、947亿元、1449亿元，归母净利润188亿元、155亿元、264亿元、332亿元、401亿元。毛利率从497%提升至542%，净利率从225%增至277%。ROE从290%降至254%，EPS从0.82元增至1.74元。估值指标PE从233倍降至109倍，P/B从67倍降至28倍。

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