20170904-华泰证券-零售·精彩每周报：中报纵览：关注消费复苏及升级_21页_1mb

报告摘要

2017年下半年，华泰证券建议投资者把握互联网时代流通渠道二次变革的机会。重点聚焦于生鲜电商、快消品B2B电商、出口B2C电商三大领域，认为这些领域具备较大的增长潜力和盈利空间。

生鲜电商：基于高频刚需的购买特性，行业获得资本青睐，近五年复合增长率超过100%。尽管存在冷链配送成本高和配送时间长的痛点，但盒马鲜生通过线上线下一体化系统解决了这些问题，并具备盈利潜力。
快消品B2B电商：在资本助力下迅速发展，分为自营和撮合两种模式。自营模式注重产品质量，撮合模式则更注重效率和扩张速度，但对商品质量控制较弱。
出口B2C电商：跨境电商交易规模快速增长，预计2020年出口B2C额将达到2.16万亿元，年均增幅约34%。中国制造业的性价比优势和丰富产品供给是其发展的重要驱动力。

行业整体表现：2017年8月28日至9月1日，商贸零售板块上涨1.25%，跑赢上证综指0.43个百分点。其中百货板块涨幅最大（1.85%），连锁板块涨幅最小（0.78%）。
估值情况：商贸零售行业动态市盈率（PE/TTM）为35.05X，贸易与百货板块估值最低，分别为29.70X和30.73X；连锁和超市板块估值最高，分别为46.37X和43.99X。
重点推荐个股：
- 苏宁云商：增持，EPS 2017E为0.09元，P/E 2017E为125.7倍。
- 宏图高科：增持，EPS 2017E为0.60元，P/E 2017E为17.1倍。
- 天虹股份：增持，EPS 2017E为0.21元，P/E 2017E为30.9倍。
- 厦门国贸：买入，EPS 2017E为0.24元，P/E 2017E为49.3倍。
- 跨境通：买入。
其他策略推荐：
- 国企改革：建议关注王府井（买入）、合肥百货（增持）。
- 财富效应与人口回流：建议关注鄂武商A（买入）、步步高（增持）。
- 黄金珠宝消费回暖：推荐通灵珠宝（买入）、老凤祥（增持）、潮宏基（买入）。

行业趋势：
1. 可选消费公司收入复苏，消费升级和地产周期推动行业增长。
2. 提升内部管理效率，有效控制费用，是弱复苏背景下盈利增长的关键。
3. 龙头企业表现更为突出，营收与盈利增长明显。
百货：样本公司营收平均增长，地产销售贡献显著。天虹股份通过数字化和体验式转型，实现归母净利同比增长31.36%。
超市：营收保持正增长，CPI上涨推动二季度增速加快。永辉、步步高等企业积极转型，通过新门店模式和品类经营能力提升聚客力。
电器连锁：苏宁云商和宏图高科通过门店创新和线上投入，提升盈利水平。苏宁线上平台自营商品销售收入同比增长61.39%，但毛利率有所下滑。
饰品连锁：行业复苏明显，足金和非足金珠宝均有所改善。年轻人推动非足金饰品占比上升，具备设计和文化营销能力的产品更受欢迎。

天虹股份：
- 坚持数字化、体验式、供应链三主题发展模式。
- 上半年虹领巾会员数近500万，微信会员560万，活跃会员比例约70%。
- 实现收入同比增长5.14%，归母净利同比增长31.36%，业态转型成效显著。
- 在数字化方面，已有22家门店实现智能停车，引流233.7万人；手机支付系统已获得一定认可，成交单数超过250万单。
- 无人便利店仍处于测试阶段，未来可能与有人便利店并存，重点布局人工和租金成本较低的区域。
- “儿童共和国”项目在宝安五楼落地，结合儿童相关概念，提升客流和销售业绩。