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行业周报总结：2017年06月18日

行业评级

• 行业评级：商业贸易，增持（维持）
• 研究员：许世刚（S0570512080004），张坚，丁浙川
• 联系方式：
  • 许世刚：025-83387508，xushigang@htsc.com
  • 张坚：075582364269，zhang_jian@htsc.com
  • 丁浙川：021-28972086，dingzhechuan@htsc.com

本周投资策略

1. 亚马逊收购全食超市：推动线下零售企业投资机会，推荐永辉超市、步步高，增持。
2. 国企改革政策窗口：推荐王府井（买入）、老凤祥（增持）、合肥百货（增持）、百联股份（增持）。
3. 黄金珠宝消费回暖：推荐通灵珠宝（买入）、潮宏基（买入）。
4. 非一线区域零售龙头：推荐鄂武商A（买入）。
5. 苏宁盈利能力改善：增持。
6. 宏图高科估值低位：增持。
7. 厦门国贸收入超预期：买入。
8. 跨境通受益跨境电商高增长：买入。

上周行业表现

• 商贸零售板块上涨 1.25%，跑赢上证综指 1.88个百分点。
• 连锁板块上涨 3.11%，涨幅最大。
• 超市板块下跌 2.15%，跌幅最大。
• 动态市盈率（PE/TTM）：35.19X
• 子板块估值：
  • 贸易与百货：26.22X 和 33.04X（最低）
  • 连锁与超市：47.16X 和 46.73X（最高）
• 涨幅前五股票：
  • 南纺股份（13.0%）
  • 三江购物（13.0%）
  • 如意集团（11.3%）
  • 香溢融通（8.0%）
  • 中央商场（6.4%）
• 跌幅前五股票：
  • 兰生股份（-2.1%）
  • 大商股份（-2.4%）
  • 杭州解百（-3.1%）
  • 永辉超市（-4.3%）
  • 华联综超（-7.1%）

行业核心内容

眼镜零售产业调研

• 眼镜行业刚需人口叠加消费升级，增长无忧，功能性需求仍是主流（约占 80%）。
• 渠道为王：上游制造商缺乏品牌影响力，消费者对品牌认知度低，因此渠道优势显著。
• 眼镜电商：具备成本优势，但功能型眼镜仍需验光和试戴，难以完全线上化。
• 快时尚眼镜品牌（如木九十）专注于镜架、镜框、太阳镜，具有低成本、快速扩张的优势，但无法替代功能性眼镜市场。
• 未来趋势：验光与配镜将逐步分离，借助信息技术实现流程优化，提高效率并降低成本，甚至可能实现无人值守店。

宏图Brookstone上海门店调研

• 徐家汇旗舰店：
  • 经营面积 1500平方米，分上下两层，一楼主营新奇特产品（如猫耳耳机、无人机、暴风魔镜），二楼主营传统3C产品。
  • 布局明亮通透，导购员年轻友善，整体购物体验良好。
  • 客流较少，主要集中在工作日晚上和节假日。
• 浦东店：
  • 由宏图三胞PCmall改建，经营面积 200平方米，新奇特产品占比 50%。
  • 位于八佰伴商圈，人流较多，店内顾客数 3-5人。
  • 热销产品包括猫耳耳机（约 1000元）、助眠仪、按摩椅（约 1800元），支持 10期免息付款。

行业前沿动态

生鲜电商

• 盒马鲜生：以线下门店为依托，构建线上线下一体化系统，解决传统生鲜电商痛点，具备盈利潜力。
• 近五年复合增长率：超过 100%，2020年预计出口B2C电商将达到 2.16万亿元。

快消品B2B电商

• 传统通路效率低下，B2B电商能有效缩短流通环节，提高交易效率，降低采购及物流成本。
• 分为自营和撮合两种模式，自营模式资产重但质量有保障，撮合模式资产轻但对上下游粘性低。

出口B2C电商

• 跨境电商：交易规模快速提升，中国制造业性价比优势明显，成为全球网购消费者首选。
• 预计2020年：跨境电商B2C出口额将达 2.16万亿元，年均增幅 34%。

新消费探索

• 复星与美泰合作：打造连锁儿童玩学俱乐部，引入儿童行为心理发展研究成果。
• 永辉试水24小时便利店：首家24小时门店位于福州，重点测试商品配送效率。
• 国美建VR影院：未来将建设 100家专业VR影院，推动新零售落地。

重要公告提示

1. 快乐购：签署重大资产重组框架协议。
2. 顾地科技：筹划重大资产重组，出售塑胶管道资产，购买赛事旅游资产。
3. 苏宁云商：江苏苏宁银行获得金融许可证。
4. 爱迪尔：终止发行股份购买资产，撤回申请文件。
5. 青岛金王：董事长倡议员工增持公司股票。
6. 华联综超：转让全资子公司股权。
7. 三联商社：证券简称变更为“国美通讯”。
8. 明牌珠宝：购买银行理财产品，金额达 3亿元。
9. 皇庭国际：发布限制性股票激励计划，授予 4,023.79万股，业绩考核指标为 2017-2019年净利润增长率不低于100%、300%、500%。
10. 新华百货：股东增持公司股份，持股比例提升至 32.9406%。

风险提示

• 电商政策不确定性
• 食品、化妆品安全事件
• 黄金珠宝消费景气度下滑
• 经济景气度大幅下滑导致消费需求疲软
• 消费金融监管趋严

重点推荐股票一览

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