20170904-华泰证券-零售·精彩每周报_中报纵览_关注消费复苏及升级_20页_1mb

行业周报总结 - 商业贸易

核心内容

2017年9月4日发布的商业贸易行业周报指出，商贸零售板块在上周表现优于上证综指，整体呈现回暖迹象。报告重点分析了行业趋势、企业中报表现及投资策略，同时对部分企业进行了调研回顾。

主要观点

• 行业回暖：商贸零售板块上涨1.25%，跑赢上证综指0.43个百分点，其中百货板块涨幅最大（1.85%），连锁板块涨幅最小（0.78%）。
• 估值差异：行业动态市盈率（PE/TTM）为35.05X，贸易与百货板块估值较低，分别为29.70X和30.73X，而连锁和超市板块估值较高，分别为46.37X和43.99X。
• 消费复苏及升级：中报数据显示，可选消费公司收入复苏，消费升级和地产周期是主要推动因素。同时，提升内部管理效率是弱复苏背景下盈利提升的重要手段。龙头公司表现更为突出。

关键信息

本周投资策略

1. 主线一：基本面扎实、业绩亮眼的个股
   • 重点推荐：苏宁云商（增持）、宏图高科（增持）、天虹股份（增持）、厦门国贸（买入）、跨境通（买入）。
2. 主线二：国企改革窗口期
   • 建议关注：王府井（买入）、合肥百货（增持）。
3. 主线三：非一线区域消费回流
   • 建议关注：鄂武商A（买入）、步步高（增持）。
4. 主线四：黄金珠宝消费回暖
   • 推荐：通灵珠宝（买入）、老凤祥（增持）、潮宏基（买入）。

中报概览

• 可选消费复苏：收入端呈现增长趋势，消费升级和地产周期是主要驱动因素。
• 管理效率提升：有效控制费用，成为盈利提升的重要手段。
• 龙头表现突出：在营收和盈利方面表现优于行业平均水平。

重点企业调研回顾 - 天虹股份

• 数字化转型：上半年会员数近500万，微信会员560万，活跃会员比例约70%。
• 体验式经营：根据不同区域特色，推出与之匹配的业态模式，提升实体店价值。
• 供应链优化：提供高品质、快速、低价商品，形成竞争优势。
• 线上发展：线上平台交易规模增长，虽毛利率有所下滑，但运营费用下降，显示效率提升。
• 门店调整：部分门店从零售转租赁，提升利润。计划下半年继续调整20家门店，明年完成剩余调整。
• 未来方向：发展“儿童共和国”项目，探索无人便利店、供应链金融等新业务。

其他重点企业表现

• 苏宁云商：上半年营收837.46亿元，同比增长21.87%，归母净利同比上升340.53%，线上自营商品销售增长61.39%。
• 通灵珠宝：上半年营收9.79亿元，同比增长16.03%，归母净利增长32.23%，表现亮眼。
• 王府井：营收增长12.60%，归母净利增长23.17%，通过营销实现同店增速由负转正。
• 步步高：营收增长9.75%，归母净利增长20.86%，门店调整优化结构。
• 富森美：营收增长1.77%，归母净利增长16.72%，业绩稳健。
• 宏辉果蔬：营收增长10.38%，归母净利增长23.81%，保持稳定增长。

风险提示

• 电商政策不确定性
• 食品安全事件
• 黄金珠宝消费景气度下滑
• 经济景气度大幅下滑导致消费需求疲软
• 消费金融监管趋严

行业趋势

• 全渠道创新：苏果推出“托马斯”主题店，利群打造B2B采购平台。
• 电商发展：微信开设首家线下门店，京东推进无人机产业合作，蚂蚁金服拓展非洲市场。
• 新消费探索：阿里零售通计划覆盖100万家小店，苏宁红孩子拓展门店，易果与哈米科技合作推进办公室自助零售。

图表信息

• 图表1-5：展示上周商贸零售板块及子板块涨跌幅和PE变化。
• 图表6-10：反映各板块上市公司营业收入、毛利率、费用率及归母净利润增长情况。

评级说明

• 行业评级：增持（维持）。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出，依据公司涨跌幅与沪深300指数对比。