20220111-中泰证券-常熟银行-601128.SH-常熟银行2021年业绩快报_量价齐升推动净利润高增21_资产质量保持优异_6页_603kb

常熟银行（601128）投资分析总结

核心内容概览

常熟银行（601128）作为一家区域性银行，其2021年业绩表现良好，营收和净利润均实现双位数增长，且资产质量保持优异。分析师团队戴志锋、邓美君和贾靖对常熟银行进行了深入分析，并维持“增持”投资评级。整体来看，公司盈利预测与估值数据表明其估值处于较低水平，具备一定的投资吸引力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营收与净利润增长：2021年全年营收同比增长16.51%，净利润同比增长21.01%，预计2022年营收和净利润增速仍保持向上趋势，分别为21.66%和18.00%。
• 单季年化类息差：2021年第四季度单季年化类息差为3.31%，环比上行1bp，较去年同期提升21bp，显示息差改善趋势。
• 盈利指标：ROAE（净资产收益率）从2020年的10.34%提升至2021年的11.60%，预计2023年将达到13.19%。

资产负债结构

• 信贷增长：全年信贷实际增速达26%，主要由个人贷款和经营贷推动，其中个人贷款占比提升至61.02%，经营贷占比提升至39.84%，均为历史最优水平。
• 资产结构优化：贷款在总资产中的占比稳定在66%左右，资产端持续优化。
• 负债端表现：存款占比总负债稳定在81%左右，负债端结构相对稳健。

资产质量

• 不良率：2021年不良率维持在0.81%，较年初下降15bp，处于历史最低水平。
• 拨备覆盖率：2021年拨备覆盖率达552.91%，拨贷比提升至4.31%，风险抵补能力维持高位。

投资建议

• 估值水平：2021E和2022E的PB分别为0.97X和0.87X，PE分别为8.74X和7.41X，低于农商行平均估值水平。
• 未来展望：公司专注于本地小微客户，渠道下沉和村镇银行并购重组将有助于打开异地业务增长空间。息差有望持续改善，ROA维持在1%以上，盈利能力和资产质量稳健。

盈利预测与财务指标

风险提示

• 宏观经济风险：面临宏观经济下行压力，可能对银行的盈利能力造成影响。
• 业绩不及预期：若经营状况未达预期，可能影响投资回报。

结论

常熟银行在2021年实现了营收和净利润的双位数增长，资产质量保持优异，信贷增长强劲，且息差逐步改善。公司专注于本地小微客户，渠道下沉和异地业务拓展策略有望进一步提升其市场竞争力。当前估值较低，具备一定的投资吸引力，建议保持积极关注。