20230508-国盛证券-小米集团-W-01810.HK-手机及AIoT需求承压_调整后净利望改善_5页_845kb

小米集团-W（01810HK）2023年第一季度业务表现及未来展望

• 手机业务：出货量同比下滑22%，ASP（平均销售价格）小幅下降；预计全年手机需求仍待观察，但成本优化有望推动毛利率上升。
• AIoT业务：需求恢复缓慢，收入预计持续下滑；显示面板成本下降及产品结构优化将支持毛利率提升，大家电占比提高。
• 互联网服务：用户流失率下降，互联网收入环比稳健；毛利率预计保持稳定。
• 造车项目：投入增加至75-80亿元，2024年上半年量产计划不变，研发团队超2300人。
• 财务预测：调降2023年收入预测至2675亿元；预计调整后净利润95亿元，同比增长显著。
• 评级与目标价：维持“买入”评级，目标价15港元，基于核心业务15倍PE估值。

核心业务盈利能力改善预期：毛利率优化及费用控制是驱动因素；2023年调整后净利有望同比改善。
风险提示：国内市场竞争加剧、AIoT进展慢于预期、海外市场政策风险等。