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小米集团-买入评级分析

投资评级

维持“买入”评级，目标价1881港元（预期涨幅244%），对应2023-2025年PE分别为25/20/20倍。

核心亮点

• 📊 23Q3业绩突飞猛进：营收7089亿元（YoY+6%），调整后净利润5990亿元（YoY+1829%），毛利率高达227%（YoY+61pcts）。
• 📱 智能手机业务出货量创新高：第三季度出货3180万台（YoY+40%），境外市场增长显著，预计全年毛利率达142%（YoY+53pcts）。
• 🧩 物联网与互联网业务高速增长：三季度物联网业务毛利率达178%（YoY+43pcts），互联网业务收入同比增长97%，广告业务增速亮眼。
• ⚡ 电动车业务蓄势待发：小米汽车两款车型公布，预计2024年量产，但短期内仍将面临高成本投入压力。

业务分析

• 📢 智能手机：2023年出货量为147亿台（YoY-26%），毛利率目标142%。
• 🌐 IoT与生活消费产品：预计全年营收8383.1亿元（YoY+51%），毛利率提升至173%。
• 💻 互联网业务：2023年预期营收达2991亿元（YoY+56%），毛利率为737%。
• 🚗 电动车业务：或成为未来重要增长极，但短期仍需观察成本控制。

财务预测与估值

• 营收：2023-2025年为2755/2999/3214亿元，增长稳步。
• 净利润：调整后净利润为171/210/219亿元。
• 估值：目标价为1881港元，对应2023-2025年PE分别为25/20/20倍。

风险提示

1. 智能手机行业竞争加剧。
2. 物联网/互联网业务低于预期。
3. 造车进度不及计划。
4. 全球经济复苏不及预期。
5. 汇率波动。

分析师

• 海外TMT研究分析师：洪嘉骏（S0190519080002，SFC：BPL829）
• 研究助理：方宏伟