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报告摘要

小米集团-W（01810）2020年第四季度总结

核心内容概览

小米集团-W在2020年第四季度实现了显著的财务增长与市场扩张，展现出其在智能手机和IoT生态领域的强劲表现。同时，公司通过线上线下全渠道策略，进一步巩固了其在全球市场的竞争力。

主要财务数据

总收入：4Q20实现收入RMB704.6亿，同比增长24.8%，环比下降2.36%。
调整净利润：4Q20经调整净利润为RMB32.0亿，同比增长36.7%，环比下降22.4%。
海外收入：海外收入同比增长27.6%至RMB337.5亿，占比提升至47.9%。
综合毛利率：4Q20综合毛利率为16.07%，同比提升2.2个百分点，环比提升2.0个百分点。

智能手机业务表现

收入：4Q20智能手机收入同比增长38.44%至RMB426.35亿，占总收入的60.51%。
出货量：全球智能手机出货量达4,230万部，同比增长29.7%，市场占有率为12.1%。
ASP：智能手机ASP为RMB1009.0元，同比增长6.8%，环比下降1.3%。
高端产品：2020年高端智能手机销量约1,000万台，其中Mi 11首月新用户占比超50%，品牌力显著提升。
市场表现：在全球前五大智能手机厂商中，小米4Q20出货量增速最快，已在全球54个国家和地区智能手机出货量排在前五。

IoT与生活消费产品业务

收入：4Q20IoT与生活消费产品收入为RMB210.5亿，同比增长8.0%，环比增长16.2%。
连接设备数：IoT平台连接设备数达3.25亿部（不含智能手机和笔记本电脑），同比增长38.0%。
用户增长：拥有5件及以上设备的用户数达620万，同比增长52.9%。
产品表现：
- 智能电视：全球出货量同比下降22.7%至340万台，但保持中国内地市场第一、全球前五。
- 扫地机器人及滑板车：需求快速增长，带动IoT业务增长。
- 笔记本电脑：收入同比下降10.1%，主要由于部件供应受限及缺乏新品。

互联网服务业务

收入：4Q20互联网服务收入为RMB61.8亿，同比增长8.4%，环比增长7.0%。
细分业务：
- 广告业务：收入达RMB37亿，同比增长23.10%，环比增长12.12%，创单季度历史新高。
- 游戏业务：收入为RMB9亿，同比下降1.4%，环比增长12.5%。
- 有品电商、金融科技、电视及海外互联网服务：收入约RMB15.8亿，同比下降13.5%，环比下降5.8%。
毛利率：互联网服务毛利率为68.4%，同比提升4.7个百分点，环比提升8.0个百分点。
MIUI MAU：2020年12月MIUI月活跃用户达3.96亿，同比增长28.0%，其中中国内地MAU为1.11亿，同比增长1.8%。

投资与增长展望

投资情况：截至4Q20末，小米投资超过310家公司，总账面价值达RMB480亿，同比增长60.1%。
投资建议：分析师建议维持买入评级，预计2021-2022年净利润分别为162.0亿和215.1亿。
风险提示：包括中美关系及诉讼影响、疫情对消费与供应链的冲击、生态链及互联网变现不及预期、国内线下渠道拓展不及预期等。

其他关键数据

现金及现金等价物：截至2020年12月31日，现金及现金等价物为RMB547.5亿。
费用情况：
- 销售和推广费用为RMB50.9亿，同比增长37.5%，环比增长41.4%。
- 行政费用为RMB12.8亿，同比增长41.0%，环比增长49.6%。
- 研发费用为RMB31.1亿，同比增长37.9%，环比增长33.8%。
经营利润：4Q20经营利润为RMB96.0亿，同比增长256.0%，环比增长43.4%。
经营利润率：4Q20经营利润率为13.6%，同比和环比分别提升8.9和4.4个百分点。

市场表现与投资评级

投资评级：维持“买入”评级，预期股价相对收益20%以上。
风险提示：需关注中美关系及诉讼影响、疫情对消费和供应链的冲击、生态链及互联网变现不及预期、国内线下渠道拓展不及预期。

总结

小米集团-W在2020年第四季度表现出强劲的财务增长与市场扩张能力，智能手机业务在全球市占率显著提升，IoT生态持续增长，互联网服务受益于广告业务的爆发。公司通过线上线下全渠道销售策略，推动产品高端化，提升品牌影响力。尽管部分业务如游戏和有品电商受短期因素影响，但长期增长趋势依然乐观。分析师认为，小米在2021年后有望重新加速互联网服务收入增长，同时关注诉讼进展及全球复苏情况。

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