20191209-招商证券-招商非银一周观点：把握行业龙头的投资机会_8页_1mb

行业分析总结（2019年12月09日）

核心内容

本报告发布于2019年12月9日，主要分析了非银金融行业（包括证券、保险及多元金融）的市场表现、政策环境、业绩情况及估值水平。整体来看，证券和保险板块在政策支持和市场预期改善的背景下，展现出积极的发展态势，具备投资价值。

主要观点

1. 行业规模

• 股票家数：249只，占比6.7%
• 总市值：135721亿元，占比24.6%
• 流通市值：123504亿元，占比27.3%

2. 市场表现

• 绝对表现：过去1个月、6个月、12个月分别下跌3.9%、上涨4.7%、上涨16.7%
• 相对表现：过去1个月、6个月、12个月分别下跌1.9%、下跌4.8%、下跌6.0%

3. 政策与市场环境

• 券商板块：证监会支持打造“航母级”头部券商，政策红利持续释放。深交所发布股票期权相关规则，推动衍生品市场发展。
• 保险板块：2020年开门红预期积极，新单保费有望实现双位数增长，NBV增长显著。保险股估值处于历史低位，具备性价比。

4. 市场活跃度

• 日均交易额：3758亿元，环比上升3%
• 日均换手率：0.82%，保持相对平稳
• 新增投资者：本周新增31.61万人，10月新增79.38万人，环比下降18%

5. 场内杠杆情况

• 两融余额：9720亿元，环比上升1%
• 两融余额占流通市值比例：2.1%
• 两融交易额占A股成交额比例：9.25%
• 股指期货成交额：1943亿元，环比下降4%

6. 市场收益率

• 十年期国债收益率：3.1751%，较上周上升1.01BP
• A股年初至今涨幅：接近30%

7. 业绩表现

• 上市险企累计原保费：1-10月达16142亿元，同比增长8%
• 10月单月保费：1089亿元，同比增长8%
• 平安寿险个人业务新单保费：10月累计同比下降7%，单月同比下降10%
• 行业人身险保费：1-10月达27516亿元，同比增长14%
• 信托与委托贷款：10月新增信托贷款-624亿元，同比增长51%；新增委托贷款-667亿元，同比增长30%

8. 估值情况

• 金融行业历史PE Band：当前处于历史低位
• 金融行业历史PB Band：当前处于底部中枢
• 保险公司静态P/EV：仍处于历史较低位置

个股推荐

• 券商板块：强烈推荐国泰君安（PB 1.31X）
• 保险板块：强烈推荐中国人寿（2020年PEV 0.86X）、中国平安（2020年PEV 1.06X）
• 多元金融：中航资本（PB 1.42X）

风险提示

• 市场大幅波动
• 交投活跃度低迷
• 行业政策推进不达预期
• 保费增长不及预期

投资建议

综合政策支持、市场预期及估值优势，建议投资者坚守证券、保险核心资产，攻守兼备。当前券商改革持续推进，保险开门红表现积极，两者基本面均持续向好，具备长期投资价值。

分析师信息

• 郑积沙：非银金融行业首席分析师，美国纽约大学硕士，7年证券从业经历，曾获金牛奖第5名（团队）、新财富第7名、金牛奖第3名。

投资评级定义

公司短期评级

公司长期评级

行业投资评级

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。分析结果基于假设，仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行判断，招商证券不对使用本报告引发的损失负责。