20191209-中国银河-证券行业_资本市场深化改革红利释放_头部券商优势显著_23页_2mb

报告摘要

本报告分析了2019年证券行业的发展情况，指出在政策与市场共振的背景下，证券板块估值逐步修复，但整体仍处于历史偏低区间。随着资本市场深化改革，券商业务空间持续扩大，尤其是投行业务、投资业务及客户服务方面，为行业带来新的增长点。

政策与市场共振推动估值修复
自2015年股市异常波动以来，证券行业经历了金融严监管的压制，但随着2018年10月监管宽松周期开启，以及2019年多项政策利好释放，证券板块估值逐步修复。2018年10月至2019年11月，证券板块市净率由1.03倍上升至1.56倍。
外部环境与经济动能转换推动深化改革
全球经济放缓和贸易摩擦背景下，我国经济发展面临外部挑战，同时国内经济动能转换加速，资本市场改革势在必行。注册制改革、多层次资本市场建设等措施，将提升市场效率和券商服务能力。
政策红利释放，业务空间多维度扩容
科创板设立、并购重组松绑、资本市场双向开放、衍生品市场扩容等政策，为券商提供了更多业务机会。特别是科创板，通过放宽上市标准、引入跟投机制和差异化佣金制度，显著提升了券商投行业务的收入空间。
大型券商优势凸显，强者恒强趋势延续
头部券商在资本实力、人才储备、综合服务能力和品牌影响力等方面具有显著优势，有望在监管宽松和改革红利中进一步扩大市场份额。报告推荐中信证券、华泰证券、海通证券和国泰君安。

估值变化
- 2015年6月至2018年10月：监管收紧，板块市净率从1.34降至0.82。
- 2018年10月至2019年11月：估值修复，市净率由1.03升至1.56，但仍低于历史均值2.18倍。
政策利好
- 科创板设立，提升对科创企业的包容性，推动投行业务发展。
- 并购重组政策放宽，简化审核流程，缩短审核时间。
- 资本市场互联互通机制深化，券商可拓展全球资产配置渠道。
- 衍生品市场扩容，丰富券商自营业务工具，提升风险管理能力。
业务发展
- 投行业务：科创板带动投行收入增长，跟投机制提升券商资本实力要求。
- 投资业务：衍生品市场发展、场外期权重启、股指期货手续费率下调，提升自营业务收益稳定性。
- 客户服务：海外产品布局丰富，服务内容拓展至企业金融方案、衍生业务、风险管理等综合场景。

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