20211110-东方金诚-2021年10月物价数据点评_10月CPI与PPI同步上行_后续工业品价格涨幅将见顶回落_9页_1mb

2021年10月CPI与PPI同步上行分析总结

核心内容

2021年10月，中国CPI与PPI均出现明显上涨，但两者涨幅差异较大，PPI-CPI“剪刀差”再创新高。尽管CPI涨幅有所回升，但PPI涨幅更为显著，达到13.5%，创历史新高。分析认为，CPI上涨主要由食品价格尤其是蔬菜价格的大幅上涨带动，而非PPI向CPI的传导效应。PPI的上涨则主要受到国际能源价格飙升和国内黑色系商品价格波动的影响。

主要观点

• CPI涨幅回升：10月CPI同比上涨1.5%，较前值0.7%明显反弹，主要由蔬菜价格大幅上涨和猪肉价格回升带动。
• PPI涨幅创历史新高：10月PPI同比上涨13.5%，环比上涨2.5%，是自1996年以来的最高水平。
• PPI-CPI传导仍不显著：尽管PPI高涨，但对CPI的传导效应仍较弱，核心CPI维持低位，非食品价格涨幅主要由能源价格上涨带动。
• 政策影响：PPI-CPI剪刀差扩大，意味着下游企业成本压力加剧，政策面将加大对企业特别是中小微企业的支持，包括降准和LPR下调等措施。
• 未来展望：11月CPI同比可能小幅上升至2.0%左右，但全年大幅超过2.0%的可能性较低；PPI同比涨幅将在11月见顶回落，但年底前仍将维持两位数增长。

关键信息

一、CPI上涨因素

• 食品价格：10月食品价格环比上涨0.7%，同比涨幅由-2.5%升至15.9%，其中蔬菜价格涨幅显著。

  • 鲜菜价格环比上涨16.6%，带动食品价格跌幅收窄。
  • 猪肉价格由降转升，同比降幅收窄至-44%，对CPI有重要影响。
  • 蛋类和水产品价格涨幅偏高，但趋势有所回落。
  • 粮食价格环比上涨0.2%，同比小幅扩大至0.9%，但整体走势平稳。
  • 食用油价格同比上涨6.4%，受大豆进口依赖度高影响。

• 非食品价格：同比涨幅扩大至2.4%，为近三年新高，主要由能源价格上涨带动。

  • 交通燃料价格同比涨幅达31.4%，带动CPI交通与通信价格同比上涨7.0%。
  • 居住消费中的水电燃料价格同比上涨4.5%，推动CPI居住价格同比上涨1.7%。
  • 核心CPI维持平稳，同比涨幅为1.3%，未明显上升。

二、PPI上涨因素

• PPI同比创历史新高：10月PPI同比上涨13.5%，环比上涨2.5%，主要由新涨价因素带动。
• 新涨价因素增强：新涨价因素同比涨幅扩大2.8个百分点，带动PPI同比大幅上升。
• 国际能源价格飙升：10月国际原油、天然气、煤炭价格均大幅上涨，对国内PPI形成推升。
• 国内黑色系商品价格波动：煤炭、铁矿石、钢材等价格在中上旬快速上涨，随后受政策调控大幅回落，但全月平均仍保持上涨。
• 生产资料PPI涨幅扩大：同比涨幅达17.9%，上游采掘工业和原材料工业涨幅最大，下游加工工业涨幅有所加快。

三、未来展望

• CPI走势：预计11月CPI同比将小幅上升至2.0%左右，但全年大幅超过2.0%的可能性不大，通胀形势仍保持温和。
• PPI走势：10月为本轮PPI上行的最高点，11月同比涨幅将见顶回落，但年底前仍将维持两位数增长。
• 政策支持：预计年底前央行将再次降准，带动LPR下调，以缓解下游企业成本压力，支持实体经济。

结论

2021年10月CPI与PPI同步上行，但CPI上涨主要由食品价格带动，PPI则因能源和工业品价格上涨而显著走高。PPI-CPI传导效应仍不明显，政策将继续加大对中小微企业的支持力度，以应对成本压力。未来CPI温和上涨，PPI高位震荡，通胀整体可控。