电力设备新能源行业：电动车，新政之下，产业短期影响及长期趋势推演-20190418-长江证券-47页_2mb

电动车：新政之下，产业短期影响及长期趋势推演

核心内容

本报告由长江证券电力设备新能源研究小组发布，分析师邬博华与马军，日期为2019年04月18日。报告分析了2019年新能源汽车补贴政策的落地情况，对电动车产业的短期影响及长期趋势进行了推演，并给出了投资研判及核心标的建议。

主要观点

01 政策落地：预期充分，细节微调

• EV乘用车：补贴退坡50-60%，续航250-300km补贴好于预期，300-400km较预期减少较多，400km以上较预期减少0.4万元，低于预期。
• EV客车：补贴退坡50-55%，新能源公交车政策好于预期，缓冲期后地方购置补贴延续。
• EV专用车：纯电动度电补贴大幅退坡至350元，低于预期；地方补贴取消，转向支持充电（加氢）基础设施及配套运营服务。

02 短中期影响：上半年产业高景气，铁锂需求迎边际改善

• 缓冲期设置：导致Q2维持高景气，Q3产销需观察。车企采取保价策略，如荣威、比亚迪、广汽等，以维持高盈利。
• 在售车型：多数符合2019年技术标准，A00级车型受电耗门槛影响较大，A级、B级车型不受影响。
• 铁锂电池：在低续航车型中性价比较高，需求边际改善。部分车企如江淮、北汽、奇瑞等已开始采用铁锂电池，以降低成本。

03 长期趋势：内生增长更为顺畅，海外景气度加速提升

• 内生增长：2019年EV乘用车中，三元电池装机量增长显著，铁锂电池需求边际改善。
• 海外发展：海外市场需求加速提升，对电动车产业形成积极影响。

04 投资研判及核心标的

• 维持全年160-170万辆产销目标：尽管补贴退坡，但新能源车性价比提升趋势未逆转，预计全年产销目标不变。
• 车型性价比：2019年主销车型如欧拉R1、荣威Ei5、吉利几何A、广汽Aion.S、比亚迪唐EV等具备高性价比。
• 运营类需求：出租网约车经济性优势显著，是新能源汽车增长的重要支撑。滴滴、曹操、享道、欧拉等平台推动新能源车投放。
• 限牌限行城市：支撑新能源车销量增长，如深圳、广州、杭州等城市上牌量保持高增长。

关键信息

• 补贴政策：2019年EV乘用车度电补贴退坡58%至500元/kWh，不同长度车型单车补贴上限退坡50-55%。
• 技术标准：2019年EV乘用车续航里程要求250-400km，能量密度要求不低于160Wh/kg，电耗要求优于门槛35%。
• 车企策略：多数车企选择保价策略，以维持高景气，部分新兴车企如蔚来、威马、小鹏已有提价趋势。
• 市场预测：预计2019年新能源乘用车销量为135-145万辆，增速维持在40%以上，其中运营类和非限购私人消费是主要增长点。

结论

2019年新能源汽车补贴政策对市场影响显著，但整体产业仍保持高景气。在政策缓冲期内，车企采取保价策略，推动市场销售。铁锂电池在低续航车型中需求边际改善，三元电池在高级别车型中仍占主导。限牌限行城市和运营类需求是主要增长动力，预计全年产销目标维持不变。