电力设备新能源行业光伏5月排产更新：改善延续，加速可期-20210508-长江证券-23页_1mb

光伏5月排产更新：改善延续，加速可期

核心内容概览

本报告分析了2021年5月光伏产业链各环节的排产情况、需求趋势以及投资建议，认为行业整体趋势向上，供给端小幅改善，需求端有望加速。组件价格逐步上行，光伏行业进入价格平衡阶段，未来装机规模预期稳定，且受碳中和政策推动，国内项目加速建设。

主要观点

供给端：排产小幅改善，备货需求先行

• 硅料：4月国内产出3.94万吨，同比增长10.36%，5月预计基本满产，部分企业例行检修。硅料价格持续强势，复投料散单报价上涨超170元/kg，硅料毛利率超70%，单吨净利超10万元。
• 硅片：4月产能利用率分化，一体化企业基本满产，专业化企业开工率小幅下降至80%-85%。5月开工率预计小幅下降，硅料价格高位导致硅片环节盈利承压，毛利率降至20%-25%，单瓦净利降至0.07-0.09元/W。
• 电池：4月开工率大幅下降，专业化企业降至60%-70%，一体化企业部分高成本产能停产。5月预计延续承压态势，行业整体处于亏损状态，部分龙头企业实现微利。
• 组件：4月Top10组件企业开工率分化在60%-80%，二线企业多数在40%-60%。5月排产小幅改善，部分龙头企业实现环比提升，组件盈利由亏损转为微利，均价上涨至1.7元/W左右。
• 辅材：胶膜排产环比改善，开工率升至90%左右，光伏玻璃产能持续释放，库存增加，价格小幅下调，毛利率加速回归常态。

需求端：下旬有望加速，装机锚定硅料

• 装机预期：2021年全球装机规模预计维持160-170GW，国内装机主导节奏，装机规模逐季向上，Q1-Q4分别约为26GW/34GW/45GW/60GW。
• 国内需求：受“碳中和”政策推动，央企积极建设光伏项目，预计全年装机规模约60GW，平价项目抢装明确，630节点前需求有望提前释放。
• 海外需求：疫后复苏叠加部分市场旺季，海外需求保持高景气，美国ITC延期政策支撑长期增长，欧洲平价驱动稳步增长，印度装机超预期，同比增长达350%。

投资建议：产业趋势向上，优选确定性方向

• 推荐标的：隆基股份、通威股份、福斯特、晶盛机电等确定性龙头，以及逆变器标的阳光电源、锦浪科技等。
• 投资逻辑：5月排产景气度小幅改善，5月下旬随着630需求提前备货，行业需求有望呈现“U”形改善趋势。组件价格平衡点逐步清晰，预计在1.7-1.75元/W左右，组件和运营商的平衡点预期临近。
• 盈利预期：组件盈利由亏损转为微利，光伏玻璃毛利率加速回归常态，整体产业链盈利改善。

关键信息

价格平衡点

• 组件价格：央企可接受的IRR为6%，对应组件价格约1.75元/W；若IRR为5.5%，则对应价格约1.8元/W。
• 硅料价格：硅料价格持续上涨，但上涨空间有限，预计在630节点后趋于稳定。

装机节奏

• 国内装机：2021年国内装机节奏逐季向上，Q1-Q4预计分别为5.33GW/11.24GW/18.40GW/25.93GW，全年合计约60.90GW。
• 海外装机：海外装机规模预计2021年为106.0GW，同比增长19.46%。

产业链盈利

• 硅料：单吨净利超10万元，毛利率超70%。
• 硅片：毛利率降至20%-25%，单瓦净利降至0.07-0.09元/W。
• 组件：盈利由亏损转为微利，均价上涨至1.7元/W左右。
• 光伏玻璃：3.2mm价格降至22-23元/平米，毛利率加速回归常态。

风险提示

1. 行业装机不及预期；
2. 行业竞争加剧，盈利能力低于预期。

投资建议

• 行业评级：看好（相对表现优于同期相关证券市场代表性指数）；
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级。

重要声明

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