电力设备与新能源行业电动车板块跟踪报告：旺季启动，消费觉醒-20180712-长江证券-23页-3mb

报告摘要

电动车板块跟踪报告总结

核心内容

本报告分析了2018年电动车行业的发展趋势与市场表现，指出行业正从政策驱动向消费驱动转变，进入中长期拐点。随着政策补贴逐步退坡，消费市场逐渐成为行业增长的主要动力。同时，行业在第三季度将迎来产销旺季，动力电池需求将显著提升。

主要观点

政策弱化，消费崛起
- 行业从“政策市”向“消费市”过渡，政策补贴退坡，但消费者对电动车的接受度显著提高。
- 2018年，电动车价格区间逐渐向7-12万元靠拢，与燃油车消费区间更加匹配，提升产品竞争力。
2018年消费崛起趋势明显
- 自主品牌加速布局纯电动A0级SUV，续航提升至300km以上，价格区间为8-13万元，性价比显著提高。
- 合资品牌加快推出插电混动车型，价格与燃油车持平，形成销量增长点。
产销预测：乘用车高增长，电池需求提升
- 2018年新能源乘用车预计产量108.2万辆，同比增长47%。
- 动力电池需求预计55.3GWh，同比提升30%。其中，三季度电池排产有望环比提升70%，带动中上游需求改善。
基本面节奏：缓冲期后景气向上
- 5月为缓冲期，A00车型销量冲高后6月回落，三季度成为订单交付红利期，预计产销逐步爬坡。
- 由于政策调整，2018年三季度动力电池需求将显著上升，价格有望回升。
产业链价格：隐忧仍在，但市场预期不低
- 铁锂电池组价格持续下降，三元电池组价格相对稳定。
- 钴锂价格止跌反转，湿法隔膜价格平稳，三元电解液因配方升级价格略有提升。
板块机会：重视电动车投资机会
- 市场存在四重分歧，包括对终端产销、中上游排产、产业链价格、消费崛起的不同看法。
- 报告认为，三季度是电动车板块择时重于选股的时机，建议关注具有弹性与稳健性的标的。

关键信息

2018年新能源车产量与动力电池需求预测（单位：万辆、GWh）

车型	2017年实际	2018年预测
乘用车	81.0	108.2
客车	22.16	23.0
专用车	300	300
合计产量	113.16	131.2
合计电池需求	37.5	55.3

2018年新能源车销量分布

应用终端	2017年销量	2018年预测销量
A00级车型	20~25	38~45
非A00级车型	14~15	33~40
新能源乘用车总计	56.0	71~85

产业链价格趋势

产品	2017年价格	2018年价格趋势
铁锂电池组	1.9元/wh	持续下降
三元电池组	1.6元/wh	稳定
铁锂正极	9.0万元/吨	加工费下降压力大
三元正极	19.0万元/吨	加工费相对稳定
人造石墨负极	4.3万元/吨	高端坚挺，中低端降价
湿法隔膜	4.5元/平米	持续下降
干法隔膜	3.0元/平米	持续下降
电解液	6.3万元/吨	稳定
六氟磷酸锂	29.0万元/吨	持续下降

投资建议

重点公司估值情况（2018年7月9日）

公司代码	公司名称	市值(亿元)	2017A净利润(亿元)	2018E净利润(亿元)	2019E净利润(亿元)	2017A PE	2018E PE	2019E PE
600885.SH	宏发股份	203	6.8	8.0	10.1	30	25	20
300124.SZ	汇川技术	499	10.6	13.3	15.6	47	38	32
600525.SH	长园集团	136	11.4	9.3	11.2	12	15	12
002074.SZ	国轩高科	150	8.4	8.0	10.8	18	19	14
002050.SZ	三花智控	350	12.4	14.9	18.3	28	24	19
002341.SZ	新纶科技	140	2.9	4.8	7.0	48	29	20
300014.SZ	亿纬锂能	142	4.0	5.2	6.5	35	27	22
300073.SZ	当升科技	133	2.5	3.0	3.7	53	44	36
002709.SZ	天赐材料	128	3.0	7.6	6.9	42	17	19
600884.SH	杉杉股份	217	9.0	9.0	10.0	24	24	22
603659.SH	璞泰来	263	4.5	6.1	8.1	58	43	33
300037.SZ	新宙邦	90	2.8	3.2	3.9	32	28	23