20200907-申港证券-家用电器行业周报W36_Q2疫情影响消退_业绩持续复苏回暖_18页_1mb

家电行业Q2复苏总结

核心内容

2020年第二季度，家电行业在疫情逐步消退的背景下，业绩持续复苏。行业整体营收和利润均有所回暖，主要得益于消费市场回暖和线上渠道的强劲增长。同时，部分企业通过优化成本结构和调整经营策略，实现盈利能力的边际修复。

主要观点

1. Q2业绩复苏显著

• 20Q1受疫情影响，家电行业整体营收同比大幅下降，但Q2开始回暖。
• 去除异常公司后，20Q2营收同比修复至2.2%，归母净利润同比降幅收窄至-14.1%。
• 毛利率和净利率均有所提升，分别为24.4%和7.5%，环比Q1分别上升1.5pct和2.7pct。
• 期间费用率整体下降，各子板块分别下降2.1pct、1.8pct、2.6pct、0.4pct、0.8pct。

2. 消费市场回暖推动业绩提升

• 空调、冰箱、洗衣机、油烟机等主要产品市场在Q2基本修复，除空调仍待进一步回暖。
• 线上市场表现突出，空冰洗、油烟机等产品线上销量和销售额均实现较高增速。
• 线下市场仍面临压力，尤其是受地产交付和装修滞后影响较大的产品。

3. 小家电及黑电板块表现优异

• 小家电和黑电板块在Q2实现显著增长，归母净利润增速分别为36.3%和150.6%。
• 线上渠道占比提升，使得小家电及黑电板块更容易受益于消费线上转移的红利。

4. 行业整体表现

• 家电板块涨幅为15.2%，在中信一级行业中排名第16位。
• 家电行业PE（TTM）为23.42倍，位列申万28个一级行业第19位。

关键信息

行业数据

• 原材料市场：冷轧卷板价格上涨2.26%，铜价下跌1.37%，铝价下跌1.22%，塑料价格上涨2.00%。
• 地产市场：主要城市商品房成交面积同比上升，一线0.02%，二线18.35%，三线8.19%。
• 主要产品数据：
  • 冰箱：Q2线上销量187.2万台，同比增速8.8%；线上销售额33.9亿元，同比增速19.7%；线上均价1812元，同比增速10.1%。
  • 洗衣机：Q2线上销量137万台，同比增速10.6%；线上销售额19亿元，同比增速11.9%；线上均价1384.3元，同比增速1.2%。
  • 空调：Q2线上销量258.3万台，同比增速-21.5%；线上销售额67.7亿元，同比增速-23.5%；线上均价2622.7元，同比增速-2.5%。
  • 油烟机：Q2线上销量40.3万台，同比增速47.1%；线上销售额4.4亿元，同比增速29.8%；线上均价1097.4元，同比增速-11.7%。

投资策略

• 推荐组合：美的集团、海尔智家、老板电器、九阳股份、三花智控，各占20%。
• 下半年预期地产释放将带动白电和厨电市场集中释放。

风险提示

• 原材料价格大幅波动。
• 疫情控制不及预期。
• 房地产修复不及预期。

行业动态

1. 格力集团与小米合作

• 格力集团投资35.45亿元入股小米产业基金，可能对格力电器构成竞争压力。
• 小米在小家电和空调市场已有布局，未来竞争或将加剧。

2. 格兰仕欲收购惠而浦中国

• 格兰仕计划收购惠而浦中国，以实现借壳上市并拓展白电业务。
• 惠而浦中国拥有洗衣机和厨电等优势业务，收购后可增强格兰仕的市场竞争力。

3. 家电三巨头中期业绩

• 美的集团、格力电器、海尔智家均出现中期业绩下滑，但线上渠道布局显著。
• 美的线上销售增长30%以上，海尔推进线上平台建设，格力推广新零售模式。

4. 彩电企业布局芯片市场

• 深康佳A和创维数字在芯片领域有所布局，尤其是海信视像在激光电视和自主芯片开发方面取得进展。
• 海信视像上半年激光电视销量增长41.85%，并计划推出全球首颗自主知识产权的叠屏驱动芯片。

分析师信息

• 分析师：秦一超
• 职位：申港证券家电及轻工首席分析师
• 教育背景：浙江大学学士及硕士学位
• 工作经验：曾就职于德州仪器，后加入申港证券

行业评级体系

• 申港证券行业评级：

  • 增持：预计6个月内相对沪深300指数收益率5%以上。
  • 中性：预计6个月内相对沪深300指数收益率介于-5%~+5%之间。
  • 减持：预计6个月内相对沪深300指数收益率5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计6个月内相对沪深300指数收益率15%以上。
  • 增持：预计6个月内相对沪深300指数收益率5%~15%之间。
  • 中性：预计6个月内相对沪深300指数收益率介于-5%~+5%之间。
  • 减持：预计6个月内相对沪深300指数收益率5%以下。

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