光伏设备行业：光伏需求无虞，存量项目延期并网可能性很低-20210624-兴业证券-10页_657kb

光伏行业2021年下半年需求分析及投资建议

核心内容

2021年下半年中国光伏装机需求预计稳定增长，主要依赖于存量平价项目和新增户用、竞价项目的并网。分析师朱玥认为，尽管近期组件价格上涨，但因政策约束和经济性考量，35-40GW存量平价项目延期并网的可能性极低，预计国内装机规模将达60GW，有望支撑全球2021年光伏需求160GW目标的实现。

主要观点

1. 装机需求预测

   • 2021年1-5月全球光伏装机规模约为52GW，其中国内装机10GW，海外装机42GW。
   • 约70%的项目预计将在2021年6-12月并网，对应装机规模约为110-130GW。
   • 下半年国内需求是全年目标能否达成的关键，尤其是2019-2020年核准的平价示范项目。

2. 国内装机规模构成

   • 2021年国内潜在光伏装机规模超过64GW，包括：
     • 15GW户用项目
     • 10GW去年结转的竞价项目
     • 35-40GW存量平价项目
     • 4GW省级基地项目
   • 户用项目和竞价项目因经济性较好，装机确定性高。

3. 存量平价项目不延期

   • 政策层面：若未在2021年底并网，将失去电价、土地费用优惠等支持政策，且面临2022年电价政策的不确定性。
   • 经济层面：即使明年系统成本下降至3.4元/W，多数省市平价项目IRR仍会低于今年水平，因此无延期动力。
   • 地区分布：超过60%的平价项目位于IRR高于8%的地区，具备较好的经济性，无需延期。

4. 投资建议

   • 组件环节：推荐隆基股份、晶澳科技，因硅料价格见顶，盈利边际改善。
   • 非原材料依赖环节：推荐福斯特（联合化工）、阳光电源、锦浪科技、福莱特、亚玛顿等，这些环节盈利不受原材料上涨影响，组件排产提升可验证景气度上行。
   • 硅料环节：推荐通威股份，因其扩产周期长、供给紧缺，长期在产业链中占据优势。

关键信息

• 政策约束：2019-2020年核准的平价项目需在2021年底并网，否则将被移出保障性并网名单，面临政策支持减少的风险。
• 经济性考量：平价项目IRR在多数省市已高于8%，且即使明年组件成本下降，IRR仍可能不及今年，因此延期并网的经济动力不足。
• 户用项目：国家能源局明确户用光伏补贴标准为3分/度，IRR中位数为15%，资本金回收期中位数为10年，经济性良好。
• 海外需求：2020年国内组件出口占海外需求的83.5%，预计2021年该比例将提升至85%，海外装机需求约42GW。
• 风险提示：社会用电量增长不及预期；光伏、风电降本增效速度不及预期，影响平价项目的经济性。

报告正文要点

• 政策导向：各省市新能源建设方案均鼓励2020年前申报的平价项目按期并网，延期则面临市场化并网条件。
• IRR测算：多数省市2021年全成本IRR高于8%，且多数项目若延期至2022年，IRR将显著下降。
• 地区分布：平价项目主要分布在东部地区，IRR较高的地区如黑龙江、广东等，具备较强的经济性。

投资评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级，股票评级基于12个月内股价相对基准指数的涨幅，行业评级基于行业表现与基准指数的对比。
• 推荐评级表示行业表现优于基准指数，中性表示持平，回避表示弱于基准指数。

风险提示

• 社会用电量增长不及预期
• 光伏、风电降本增效速度不及预期，影响平价项目的经济性

分析师声明

• 朱玥具有证券投资咨询执业资格，报告观点独立、客观，不涉及任何形式的补偿。

法律声明

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