20210624-兴业证券-光伏设备_光伏需求无虞_存量项目延期并网可能性很低_10页_1mb

光伏行业分析总结

核心内容

本报告分析了2021年下半年国内光伏装机需求情况，认为国内装机规模将达60GW，能够支持全年全球光伏需求160GW目标的实现。重点讨论了存量平价项目是否延期并网的问题，并对光伏产业链各环节的投资建议进行了分析。

主要观点

1. 国内光伏装机需求确定性强

   • 2021年1-5月国内光伏累计装机约10GW，预计全年装机规模将超过60GW。
   • 2021年潜在装机项目规模超过64GW，包括户用项目、竞价项目、平价项目及省级基地项目。
   • 从政策和经济性角度看，35-40GW存量平价项目延期并网的可能性极低。

2. 政策导向对项目并网影响显著

   • 若不能按时并网，平价项目将失去电价、土地费用优惠等支持政策。
   • 2019-2020年核准的平价项目须在2021年底并网，否则将被移出保障性并网名单，后续需按市场化并网标准执行。

3. 经济性支撑项目并网

   • 大部分平价项目所在省市的2021年全成本IRR在8%以上，具备较好的经济性。
   • 即使明年系统成本下降，若项目延期并网，IRR仍可能低于今年水平，因此项目业主倾向于如期并网。

4. 行业投资建议

   • 组件环节：推荐隆基股份、晶澳科技，因硅料价格已见顶，盈利边际逐步改善。
   • 逆变器、胶膜、玻璃环节：建议关注福斯特（联合化工）、阳光电源、锦浪科技、福莱特、亚玛顿，这些环节盈利不受原材料上涨影响，组件排产提升可验证景气度上行。
   • 硅料环节：推荐通威股份，因其扩产周期长、供给紧缺，长期在产业链中保持强势地位。

关键信息

• 全球装机情况：1-5月全球光伏装机规模约52GW，其中国内10GW，海外42GW，约占全年需求的70%。
• 国内装机预期：下半年国内装机规模预计为50-60GW，其中主要来自2019-2020年核准的平价项目和户用项目。
• 户用项目经济性：户用项目IRR中位数为15%，资本金回收期中位数为10年，具有较好的经济性。
• 平价项目分布：超过60%的平价项目位于IRR高于8%的省市，如黑龙江、广东、山东等，这些项目具备较强经济性，无需延期。
• 政策文件：《国家发展改革委关于2021年新能源上网电价政策有关事项的通知》未提及平价项目延期政策，表明政策导向不鼓励项目延期。

风险提示

• 社会用电量增长不及预期。
• 光伏、风电降本增效速度不及预期，可能影响平价项目的经济性。

分析师声明

• 朱玥为兴业证券分析师，具有证券投资咨询执业资格。
• 报告内容基于独立、客观研究，未涉及任何直接或间接补偿。

投资评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级。
• 股票评级包括买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级包括推荐、中性、回避。

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