20171130-兴业研究-钢铁有色行业2017年10月数据跟踪_限产提前开启_供需双弱_钢价震荡偏强_22页_1mb

2017年11月30日钢铁有色行业报告总结

核心内容概览

• 限产提前启动：2017年10月部分地区采暖季限产提前开启，钢铁供需均有所回落。
• 钢价震荡偏强：市场对政策博弈激烈，钢价整体震荡偏强，主要得益于低库存支撑。
• 原料端下跌：铁矿石和焦炭价格继续下跌，但吨钢盈利创历史新高。
• 债市表现：钢企新发债规模小幅增长，但净融资转负，钢铁债利差持稳。
• 股市表现：钢铁股当月下跌4.06%，跑输上证综指5.38个百分点，估值吸引力增强。

主要观点

钢价走势

• 10月钢价整体震荡偏强，螺纹钢、热轧板卷价格分别上涨1.55%、下跌0.24%。
• 螺纹钢、热轧期货主力合约月环比分别下跌1.81%、2.31%，贴水扩大。
• 成交量小幅回升，持仓量有所波动，成交量/持仓量比值提升，显示市场活跃度增强。
• 钢企吨钢盈利创历史新高，主要由于原料成本大幅下降，叠加限产政策影响。

供需分析

• 供给端：10月全国高炉开工率下降至72.70%，粗钢日均产量环比下降2.51%。
• 需求端：房地产、基建、工业增加值等主要下游需求同比增速均有所放缓。
• 限产力度：11月各地限产方案正式出台，预计限产规模接近此前估算上限。
• 库存情况：重点钢企库存下降1.96%，社会库存降至历史低位，为钢价上涨提供支撑。

债市回顾

• 存量债规模小幅回升，10月末为3,242.25亿元，环比增加0.71%。
• 新发债规模156.70亿元，净融资为-14.30亿元，发债主体资质未明显变动。
• 钢铁债信用利差收窄，但整体仍处于较高水平，部分低评级债券存在估值修复机会。
• 发债主体中，河钢集团、首钢集团、山钢集团等发行成本有所上升，反映市场对资质的重视。

关键信息

原料成本

• 铁矿石期现货月环比分别下跌5.83%、6.16%，生铁原材料综合成本下降214.28元/吨。
• 焦炭价格下跌19.65%，期货下跌14.11%，导致吨钢盈利上升。

钢铁库存

• 重点钢企库存1,197.23万吨，环比下降1.96%。
• 社会库存降至840.56万吨，为历史最低水平。

债券发行

• 10月共发行10只债券，规模156.70亿元，到期9只，金额169.00亿元。
• 新发债中，AAA评级主体仍是主力，发行利率整体上行。

股市表现

• 申万钢铁板块当月下跌4.06%，跌幅位列申万28个子行业第5位。
• 仅3只个股上涨，其余28只全线下跌，跌幅在0.93%-16.89%之间。
• 宝钢股份涨幅相对突出，太钢不锈前三季度业绩增长162.11%，柳钢股份停牌重组。

未来展望

• 钢价：11月限产方案正式实施，预计粗钢产量将显著回落，叠加低库存支撑，钢价有望延续上涨趋势。
• 债市：12月资金面仍偏紧，钢铁债收益率下行空间有限，当前非配置良机。
• 股市：低估值支撑下，权益资产配置吸引力增强，但需关注政策及行业基本面变化。

关键指标

结论

2017年10月，钢铁行业在限产政策提前启动的背景下，供需双弱，但钢价因低库存支撑而震荡偏强。债市方面，新发债规模小幅增长，但净融资转负，钢铁债利差持稳，部分低评级债券存在估值修复空间。股市整体表现不佳，但板块估值吸引力增强，未来在钢价上涨和业绩高增的双重驱动下，可能具备配置价值。