钢铁有色行业2017年10月数据跟踪：限产提前开启，供需双弱，钢价震荡偏强-20171130-兴业研究-22页-1mb

2017年11月30日钢铁有色行业报告总结

核心内容

• 限产提前启动：2017年10月部分地区采暖季限产提前开启，钢铁供需均有所回落。
• 钢价震荡偏强：由于政策博弈及低库存支撑，钢价整体呈现震荡偏强走势。
• 原料端下跌：铁矿石与焦炭价格继续下跌，但吨钢盈利刷新历史新高。
• 债市表现：10月钢企新发债规模小幅增长，但净融资转负，钢铁债利差持稳。
• 股市下跌：钢铁板块当月下跌4.06%，跑输上证综指，估值继续下探，板块吸引力增强。

主要观点

1. 钢价走势分析

• 10月钢价整体震荡偏强，螺纹钢和热轧板卷价格分别上涨1.55%和下跌0.24%。
• 期货市场贴水扩大，但市场对限产已有充分预期，利空边际影响减弱。
• 钢企吨钢盈利大幅攀升，达到历史高位，钢价上涨动能较强。
• 预计11月限产力度加大，粗钢产量将进一步回落，叠加低位库存支撑，钢价有望延续上涨趋势。

2. 供需与库存情况

• 供给端：10月全国高炉开工率下降，粗钢日均产量环比下降，限产效果显著。
• 需求端：房地产、基建、工业增加值等需求指标均有所回落，出口也持续下滑。
• 库存水平：重点钢企库存下降，社会库存创下历史新低，低库存成为钢价支撑因素。

3. 债市动态

• 10月钢铁板块新发债规模小幅增长，但净融资为负，发债主体资质未有明显变化。
• 钢铁债收益率上行，信用利差收窄，但整体仍处于较高水平。
• 个体债券表现分化，部分低评级债券存在估值修复空间，但整体配置机会有限。
• 10月钢铁债市场整体表现偏弱，收益率上行幅度较大。

4. 股市表现

• 钢铁板块整体下跌，仅三家上市公司上涨，其余个股跌幅较大。
• 宝钢股份表现相对较好，涨幅3.79%，太钢不锈、柳钢股份等因业绩或重组事项表现突出。
• 估值继续下探，板块PE降至历史低位，估值吸引力增强。
• 多数个股因限产、业绩下滑等原因表现不佳，市场情绪偏弱。

关键信息

1. 限产影响

• 10月限产已启动，11月各地限产方案正式出台，预计影响粗钢产量较大。
• 需求端限产力度不及供给端，库存加速去化表明下游补库积极，钢价上涨支撑较强。

2. 原料与盈利

• 铁矿石与焦炭价格继续下跌，但吨钢盈利刷新历史新高。
• 原料成本环比下降，钢价上涨带动盈利提升。

3. 债市表现

• 10月钢铁债净融资为负，发行主体资质稳定。
• 信用利差上行，但部分低评级债券仍有修复空间。
• 钢铁债收益率上行，12月资金面偏紧，配置机会有限。

4. 股市表现

• 钢铁板块跑输上证综指，估值吸引力增强。
• 个股表现分化，部分公司因业绩或重组利好表现较好，多数下跌。

未来展望

• 钢价：受供给缺口与低库存支撑，预计12月钢价仍有望延续强势。
• 债市：12月资金面偏紧，钢铁债收益率下行空间有限，配置时机尚未成熟。
• 股市：钢价上涨与业绩高增将对板块形成支撑，估值吸引力增强，但市场情绪仍偏弱。

关键词

• 钢价震荡
• 股债齐跌
• 利差持稳
• 限产政策
• 低库存支撑
• 供需双弱