20181031-财富证券-华友钴业-603799.SH-钴价处于下行通道_Q3季度业绩放缓_3页_436kb

华友钴业（603799.SH）点评总结

核心内容

华友钴业（603799.SH）近期被财富证券发布点评报告，整体评级为“谨慎推荐”，合理价格区间为38.9-44.5元。报告指出，公司2018年前三季度业绩表现良好，但第三季度因钴价下跌导致利润增速下滑。同时，公司正积极拓展镍业务以应对未来电池高镍化趋势。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年前三季度：公司实现营收100.74亿元，同比增长63.91%；归母净利润19.12亿元，同比增长74.14%。
• 第三季度：营收32.90亿元，同比增长39.57%；归母净利润4.04亿元，同比减少4.42%，环比减少38.5%。
• 毛利率下滑：第三季度毛利率为26.20%，相比半年报的38.46%下滑12.26个百分点。

2. 钴价走势

• 价格下跌：钴价从年初56万元/吨下跌至44.5万元/吨，跌幅20.5%。
• 原因分析：主要由于下游去库存及贸易商抛盘，电池领域（尤其是3C电池）需求偏弱。
• 未来预期：预计钴价仍将在下行通道中震荡，供给端嘉能可KCC复产进度超预期，进一步加剧价格压力。

3. 镍业务拓展

• 新项目启动：公司于10月29日公告设立华越镍钴（印尼）有限公司，投资12.8亿美元建设红土镍矿湿法冶炼项目，预计产出6万吨镍金属量。
• 项目结构：一期项目规模为3万吨，公司控股58%，30%资金为自有，其余通过借款融资。
• 战略意义：拓展镍业务旨在应对未来动力电池高镍化趋势，与公司现有的三元前驱体业务形成协同效应。

4. 盈利预测调整

• 下调预测：由于钴价下跌，公司盈利预测被调低，预计2018-2020年营收分别为148.55亿元、161.19亿元、174.49亿元。
• 归母净利润：预计分别为23.10亿元、23.59亿元、24.03亿元。
• EPS预测：分别为2.78元、2.84元、2.90元。
• 估值区间：基于14-16倍PE，合理价格区间为38.9-44.5元。

5. 风险提示

• 金属价格下跌：钴等金属价格超预期下跌可能影响公司利润。
• 下游需求不足：3C产品需求不及预期，可能影响钴的使用。
• 钴酸锂替代：钴酸锂被其他材料替代，可能导致3C电池用钴减少。
• 产能扩张不及预期：若公司产能扩张未能达到预期，可能影响业绩增长。

关键信息

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 中性：变动幅度为-10%-5%
  • 回避：落后沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：落后沪深300指数5%以上

附图说明

• 图1：钴的价格走势：显示钴价从年初至三季度末的下跌趋势。
• 图2：智能手机产量变化：反映3C电池需求变化。
• 图3：新能源汽车当月销量：展示新能源汽车市场增长情况。
• 图4：动力电池单月装机量：反映动力电池市场高增长态势。

总结

华友钴业在2018年前三季度表现出强劲的业绩增长，但第三季度因钴价下跌导致利润增速放缓。公司正通过拓展镍业务来应对未来市场需求变化，以增强盈利能力。尽管存在价格下跌和需求疲软等风险，但其在行业中的地位和战略调整仍使其具备一定的投资价值，当前评级为“谨慎推荐”。