20241023-中泰证券-华友钴业-603799.SH-一体化优势逐步显现_Q3业绩超预期_6页_1007kb

报告摘要

华友钴业 (603799.SH) 能源金属分析总结

核心内容

华友钴业（603799.SH）是一家专注于能源金属领域的公司，其主要产品包括镍、钴、锂等，广泛应用于新能源电池行业。根据最新发布的2024年三季报，公司在商品价格下行趋势下仍实现了业绩超预期增长，体现出其在资源端和产业链一体化方面的显著成效。

主要观点

业绩表现：2024年前三季度，公司实现营业收入454.88亿元，同比增长-11%；归母净利润30.20亿元，同比增长0.2%；扣非净利润30.41亿元，同比增长11.6%。其中，2024Q3单季度营业收入154.38亿元，同比增长-13.00%；归母净利润13.50亿元，同比增长45.42%；扣非净利润12.89亿元，同比增长45.35%。
盈利增长原因：尽管主营产品价格普遍下行，公司仍实现盈利增长，主要得益于镍资源项目持续放量以及产业一体化经营战略的逐步显现。
海外布局：公司在印尼的华能新材料5万吨三元前驱体项目顺利投产，标志着其国际制造能力的提升。此外，与LG合作的龟尾正极项目部分产线投产，欧洲匈牙利正极材料一期项目开工，海外布局持续加码。
投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司一体化布局优势明显，业绩表现超预期，预计2024-2026年归母净利润分别为36.64亿元、41.62亿元和50.30亿元，对应PE分别为14.3X、12.6X和10.4X。

关键信息

公司财务状况

总股本：1,697.21百万股
流通股本：1,686.34百万股
市价：30.80元
市值：52,274.16百万元
流通市值：51,939.12百万元

盈利预测（单位：百万元）

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入	63,034	66,304	76,414	85,906	95,604
归母净利润	3,910	3,351	3,664	4,162	5,030
每股收益（摊薄）	2.30	1.97	2.16	2.45	2.96

主要财务指标变化（单位：亿元）

指标	2023Q3	2024Q2	2024Q3	环比	同比	2023Q1-3	2024Q1-3	同比
营业收入	177.46	150.88	154.38	2.32%	-13.00%	510.91	454.88	-11.0%
营业成本	151.11	119.19	124.40	4.37%	-17.68%	434.84	375.12	-13.7%
毛利	26.34	31.68	29.98	-5.39%	13.80%	76.07	79.76	4.8%
毛利率	14.84%	21.00%	19.42%	-1.58%	4.57%	15%	18%	2.6%
期间费用	14.05	14.54	16.43	13.01%	16.95%	38.83	44.14	13.7%
期间费用率	7.92%	9.64%	10.64%	1.01%	2.73%	7.60%	9.70%	2.10%

主要产品价格变动（单位：元/吨、美元/吨、万元/吨）

产品	2023Q3	2024Q2	2024Q3	环比	同比	2023Q1-3	2024Q1-3	同比
SHFE铜	68703	80080	75175	-6.12%	9.42%	68150	74943	9.97%
LME镍	20421	18712	16363	-12.55%	-19.87%	22797	17301	-24.11%
MHP	14947	14786	12952	-12.40%	-13.35%	16383	13479	-17.73%
电池级碳酸锂	24.09	10.53	7.88	-25.23%	-67.30%	30.03	9.50	-68.35%
金属钴	27.55	22.28	18.99	-14.79%	-31.08%	28.33	21.11	-25.49%

风险提示

主营产品价格波动风险
项目建设进度不及预期
新能源汽车销量不及预期
需求测算偏差
研报使用公开信息滞后
核心假设条件变动造成盈利预测不及预期
研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险

投资评级说明

股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）
行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）
基准指数：A股以沪深300指数为基准，港股以标普500或纳斯达克综合指数为基准

财务比率

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入增长率	5.2%	15.2%	12.4%	11.3%
EBIT增长率	-15.0%	21.8%	13.6%	15.5%
归母公司净利润增长率	-14.3%	9.3%	13.6%	20.9%
毛利率	14.1%	14.8%	14.5%	14.6%
净利率	6.8%	7.0%	7.0%	7.3%
ROE	7.5%	7.5%	7.7%	8.2%
ROIC	7.5%	8.1%	8.3%	8.6%
资产负债率	64.4%	64.8%	64.3%	63.5%
债务权益比	123.2%	123.4%	119.6%	114.7%
流动比率	1.0	1.3	1.4	1.6
速动比率	0.7	0.9	1.0	1.1
总资产周转率	0.5	0.6	0.6	0.6
应收账款周转天数	43	39	37	36
应付账款周转天数	84	69	68	68
存货周转天数	106	95	98	102
P/E	16	14	13	10
P/B	2	1	1	1
EV/EBITDA	15	13	12	11

总结

华友钴业在2024年前三季度表现稳健，尽管面临商品价格下行压力，但其业绩仍表现出较强韧性。公司通过资源端放量和产业一体化布局，有效提升了盈利能力。海外项目稳步推进，进一步增强了公司的市场竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来发展前景良好，估值合理。投资者需关注产品价格波动、项目建设进度及新能源汽车销量等风险因素。

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