20231031-浙商证券-华友钴业-603799.SH-华友钴业三季报业绩点评_一体化稳步推进_4页_436kb

华友钴业三季报业绩点评

核心业绩数据

• 2023前三季度营收：5109亿元，同比增长48.8%；净利润301.3亿元，同比增长0.18%；扣非净利润272.6亿元，同比下降6.6%。
• Q3单季营收：1774.6亿元，环比增长24.66%；归母净利润92.8亿元，环比下降12.53%；扣非归母净利润88.7亿元，环比增长5.1%。

报价与销量分析

• 产品价格整体下滑，催化营收增长：
  • 铜价Q3均价6.9万元/吨，同比+131%，环比+24%。
  • 镍价LME均价206万美元/吨，Q3环比下降7%；硫酸镍均价3.6万元/吨，环比下降18%。
  • 电碳均价24.1万元/吨，同比-50%，环比-5%；三元前驱体均价93.4万元/吨，环比-4%。
• Q3毛利率14.84%，环比提升1.68个百分点，受益于销量增长与边际成本摊薄。

项目进展

• 印尼项目：湿法冶炼项目华越镍钴达产稳产，年产45万吨高冰镍项目达产，年产12吨镍金属量的湿法项目进入爬坡阶段。
• 非洲与锂盐布局：津巴布韦锂矿试生产，产能利用率提升至80%；广西锂盐项目抓紧达产，四季度开始出货，后续贡献业绩增量。

盈利预测

• 未来三年业绩：
  • 2023-2025年营收预计7186亿、8490亿、10085亿，同比增速分别为140%、18.2%、18.8%。
  • 归母净利润预计476亿、598亿、837亿，同比增速分别为217%、25.6%、40.1%。
• 估值：当前PE 132倍，上调至18倍，目标价500.9元，维持“买入”评级。

风险提示

1. 新能源汽车销量不及预期，三元前驱体和正极材料销量下滑。
2. 海外项目较多，存在经营风险。
3. 铜、钴、镍等金属价格波动。