20180828-华创证券-华友钴业-603799.SH-2018年中报点评_电钴短期有望逐步企稳_成长成为业绩主逻辑_6页_858kb

华友钴业2018年中报点评总结

核心内容

华友钴业（603799）于2018年8月27日发布2018年半年度报告，展示了公司在上半年的强劲业绩表现。2018年上半年公司实现营业收入67.83亿元，同比增长79.05%；归属净利润15.08亿元，同比增长123.38%。尽管第二季度归属净利润环比下滑22.8%，但公司仍保持了较高的毛利水平。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年67.83亿元，同比增长79.05%；第二季度33.52亿元，环比增长23.03%。
• 归属净利润：2018年上半年15.08亿元，同比增长123.38%；第二季度6.57亿元，环比下滑22.8%。
• 毛利：第二季度营业毛利为14.04亿元，环比增加1.99亿元。

业绩变化原因

• 第二季度归属净利润下滑主要由财务费用和企业所得税增加所致，其中财务费用环比增加2.18亿元，企业所得税环比增加1.95亿元。
• 尽管电钴价格在五月底开始下跌，但二季度主要产品均价仍高于第一季度，维持在较高水平。

电钴市场展望

• 电钴价格短期有望企稳反弹，主要基于以下因素：
  • 需求反弹：欧洲部分电钴终端用户结束夏休，市场询单和成交增加。
  • 供给收缩：由于国内电钴价格下跌而国外跌幅较小，导致原料成本上升，企业产量持续萎缩。
  • 库存降低：国内贸易商和生产商的可售库存大幅降低，企业挺价意愿增强。
  • 海外投资增加：海外大型贸易商投资需求上升，有助于供需格局转换。

关键信息

盈利预测

• 2018E/2019E/2020E归属净利润预测分别为27.70亿元、24.78亿元、21.18亿元。
• EPS分别为3.34元、2.99元、2.55元。
• PE分别为16倍、17倍、20倍，公司作为钴板块估值最低的标的，维持“推荐”评级。

财务指标

• 主营收入：2018E同比增长60.7%，2019E增长3.2%，2020E增长21.5%。
• 净利润：2018E同比增长46.1%，2019E下降10.5%，2020E下降14.5%。
• 毛利率：从34.4%下降至21.2%。
• 净利率：从19.5%下降至10.8%。
• 资产负债率：从63.4%下降至52.8%。
• 流动比率：从108.5%上升至168.4%。
• 速动比率：从59.6%上升至84.3%。
• 每股净资产：从7.26元上升至16.14元。

风险提示

• 钴商品价格下跌超预期。
• 新能源汽车增长不及预期。
• 钴矿供给增量超预期。

估值与投资评级

• 当前股价：52.04元。
• 投资评级：维持“推荐”。
• 估值体系：公司作为钴板块估值最低标的，具备一定的投资吸引力。

财务预测表（部分）

公司基本数据

附录：分析师团队

• 副所长、大宗组组长：任志强
  • 上海财经大学经济学硕士，曾任职于兴业证券，2017年加入华创证券研究所，2015-2017年连续三年新财富最佳分析师钢铁行业第三名。
• 高级分析师：王保庆
  • 湘潭大学经济学硕士，2018年加入华创证券研究所。

免责声明与评级说明

• 本报告仅供华创证券客户使用，不构成对具体证券买卖的出价或询价。
• 投资评级说明：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

估值比率

总结

华友钴业2018年上半年业绩增长显著，主要得益于钴产品价格维持高位及销量提升。尽管第二季度因财务费用和企业所得税增加导致净利润下滑，但公司仍具备较强的成长性和盈利能力。预计未来钴价有望企稳反弹，公司作为钴板块估值最低标的，具备一定的投资价值。