20180830-万联证券-华友钴业-603799.SH-点评报告_矿山项目有序推进_锂电产业链多线布局_3页_442kb

报告摘要

华友钴业（603799）2018年半年报点评总结

核心内容概述

华友钴业在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营收与净利润均大幅上升，主要受益于钴价上涨和公司产能扩张。公司持续在锂电产业链上进行多线布局，推进矿山项目与新能源材料基地建设，进一步巩固其在钴及三元前驱体领域的市场地位。

主要观点

业绩表现强劲：2018年H1公司实现营业收入67.83亿元，同比增长79.05%；归母净利润15.08亿元，同比增长123.38%；扣非后归母净利润15.02亿元，同比增长125.50%。公司毛利增长显著，达到26.1亿元，同比增加13.6亿元。
钴价上涨是主要驱动力：2018年H1钴产品销售收入47.9亿元，同比增长72.6%，主要由于钴价同比上涨68%。公司钴产品销量也小幅提升4.7%。由于钴矿资源自给率高，成本增长仅为45%，毛利率提升9.6个百分点至47.9%。
三元前驱体板块表现亮眼：该板块收入7.2亿元，同比增长355.1%；产量和销量分别增长90%和225%，显示出强劲的市场拓展能力。
矿山项目稳步推进：公司多个矿山项目进展顺利，包括非洲CDM公司PE527矿权开发项目达产达标，MIKAS公司一期试生产，二期扩建项目启动，预计年底投产。此外，衢州基地硫铵扩建和桐乡总部硫酸钴扩产也已竣工或启动。
新能源材料智能制造基地投资：公司董事会批准投资63.7亿元建设年产15万吨锂电动力三元前驱体新材料基地，进一步强化其在新能源材料领域的布局。
投资建议为“买入”：基于公司中报表现及钴价中长期走势，公司当前估值处于低位，未来钴价回升有望带动EPS增长和估值修复，因此维持“买入”评级。
风险提示：钴价大幅下跌、产品产量释放不及预期等是主要风险因素。

关键信息汇总

财务表现（单位：亿元）

指标	2016年	2017年	2018E	2019E
营业收入	48.89	96.53	131.97	164.59
净利润	0.69	18.96	27.91	36.35
每股收益（元）	0.08	2.28	3.36	4.38
市盈率（倍）	618.02	22.57	15.33	11.77

2018年H1业绩亮点

钴产品板块贡献最大：毛利增加12.3亿元，占总毛利增量的90.5%。
三元前驱体板块增长迅猛：收入增长355.1%，产量增长90%，销量增长225%。
管理费用与财务费用上升：分别增加2.7亿元和1.4亿元，对业绩有一定拖累。

项目进展

矿山项目：
- 非洲CDM公司PE527矿权开发项目达产达标。
- MIKAS公司一期试生产，二期扩建项目启动，年底有望投产。
- 衢州基地硫铵扩建竣工投产。
- 桐乡总部硫酸钴扩产前期工作启动。
新能源材料布局：
- 与韩国POSCO、LG化学完成四个合资公司项目签约。
- 投资63.7亿元建设新能源材料智能制造基地，设计年产15万吨锂电动力三元前驱体新材料。