20171116-招商证券-价格与价值的再评估——沪_深股VS港股估值与盈利比较_48页_1mb

价格与价值的再评估——沪、深股VS港股估值与盈利比较总结

核心内容概述

本报告对2017年A股（沪、深股）与港股的估值与盈利情况进行比较分析，重点评估了市场结构变化、估值指标（PE、PBROE、PEG）以及盈利增长趋势。报告指出，A股市场正经历投资者结构优化和价值投资理念的增强，监管趋严抑制了概念炒作，推动估值回归理性。同时，A股与港股在互联互通和MSCI纳入的背景下，估值差距有缩小趋势。

主要观点

• 估值比较：总体而言，港股估值低于A股，尤其在PE和PBROE指标上表现更优。一线龙头和白马股在A股中仍具有较高的安全边际。
• 盈利增长：A股和港股整体净资产收益率（ROE）均有所上升，尤其是中上游行业因去产能政策受益显著。A股市场中，银行、非银金融、家用电器、房地产等行业的ROE较高，港股中金融、消费者服务业、地产建筑业表现突出。
• 市场结构变化：A股市场呈现结构性分化，白马股和一线龙头表现优异，而中小创板块估值偏高，盈利增速放缓。
• 估值指标趋势：PE、PBROE、PEG三种指标显示，港股整体估值更优，A股的盈利增长有望进一步支撑估值下行。

关键信息

估值与盈利数据

市场板块

概念板块

• 一线龙头：市盈率和PBROE上升，但仍高于其他板块。
• 白马股：市盈率和PBROE上升，估值较低。
• 二线龙头：市盈率和PBROE小幅上升，盈利改善。
• 小盘成长：市盈率大幅下降，盈利改善明显。
• 中小创蓝筹：市盈率和PBROE下降，盈利增速放缓。

行业分析（A股）

• 银行、非银金融、家用电器、房地产、建筑装饰、农林牧渔：PE处于近十年历史较低水平。
• 采掘、钢铁、有色金属：受去产能影响，PBROE大幅上升，但维持高PBROE有一定难度。
• 机械设备、国防军工：PBROE较低，盈利增长空间有限。
• 通信、电子、计算机、传媒：PBROE较低，但盈利改善趋势明确。

行业分析（港股）

• 金融业、消费者服务业、地产建筑业：PBROE较高，主要源于ROE较高。
• 能源、工业、电讯、公用事业：PBROE较低，但盈利改善明显。
• 资讯科技业：市盈率上升显著，盈利改善预期强烈。

结论

• 估值差异：港股整体估值低于A股，尤其是PE和PBROE指标。推荐配置港股通和沪深300指数成分股。
• 盈利改善：A股和港股的ROE均有所提升，中上游行业受益显著。
• 未来展望：在经济结构升级和产业结构优化背景下，消费类电子、通信行业盈利改善确定性强，值得关注。

概念板块界定

• 一线龙头：市值前10%，市盈率<40，EPS>0.5，扣非净利润增速>0%。
• 二线龙头：市值前20%-30%，市盈率<50，EPS>0.5，扣非净利润增速>0%。
• 小盘成长：市值后70%，市盈率<50，EPS>0.5，扣非净利润增速>30%。
• 中小创蓝筹：市值前100，EPS>0.5，扣非净利润增速>20%。
• 白马股：ROE稳定，EPS高，市盈率低，年度调样。

估值指标与盈利趋势

• PE：港股整体低于A股，尤其是中小板和创业板。
• PBROE：港股高于A股，一线龙头和白马股与港股PBROE一致。
• PEG：沪深300、港股通PE和盈利增长率一致，中证500和A股非银石油石化PE下降，盈利增长率上升。

市场趋势与政策影响

• 政策推动：沪港通、深港通、MSCI纳入A股等政策推动A股与港股估值差距缩小。
• 盈利驱动：盈利增长是估值改善的核心动力，尤其是中上游行业和消费类电子、通信行业。

投资建议

• 推荐配置：港股通、沪深300指数成分股，以及A股中的一线龙头、白马股。
• 关注行业：金融业、房地产、家用电器、消费者服务业等A股行业，港股中金融、消费者服务业、地产建筑业。
• 持续关注：消费类电子、通信行业盈利改善确定性强，值得关注。

风险提示

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 市场数据和分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 报告可能涉及利益冲突，投资者需自行判断。