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价格与价值的再评估——沪、深股VS港股估值与盈利比较总结

核心内容概述

本文通过对比沪、深股与港股的估值与盈利情况，分析了A股与港股在市场结构、投资者行为及政策影响下的差异。文章指出，随着市场开放政策的推进（如沪港通、深港通、MSCI纳入），A股与港股的估值差距正在缩小。同时，A股市场投资者结构优化、价值投资理念增强，使得高估值泡沫逐渐被挤压，整体市盈率（PE）和市净率回报率（PBROE）有望进一步下降。

主要观点

• 估值比较：

  • PE指标：港股整体估值低于A股，其中港股通、沪深300、上证A股、深证A股、中小板、创业板的PE从低到高排序。
  • PBROE指标：港股通、全部港股、沪深300的PBROE较高，其中港股通和沪深300的PBROE表现较为一致。
  • PEG指标：沪深300、港股通的PE与盈利增长匹配较好，而中证500的PE下降更快，盈利增长改善明显。

• 盈利情况：

  • A股与港股整体净资产收益率（ROE）均有所上升，其中港股ROE略高于A股。
  • A股市场中，中上游行业（如采掘、钢铁、有色金属）因去产能政策影响，ROE显著提升。
  • 创业板、中小板因剔除重组和新上市企业，ROE变化较小或下降。

关键信息

A股与港股PE比较

• 市场板块：

  • 上证A股PE保持稳定，深证A股、中小板、创业板PE显著下降。
  • 港股通PE小幅上升，主要受股价上涨影响。
  • 港股整体PE低于A股，但部分行业（如消费者服务业、资讯科技业）PE上升较快。

• 行业比较：

  • A股中，银行、非银金融、家用电器、房地产、建筑装饰、农林牧渔的PE处于历史较低水平。
  • 港股中，金融业、消费者服务业、地产建筑业的PE较高，主要得益于较高的ROE。

• 概念板块：

  • 一线龙头、白马股PE上升，但估值仍相对较低。
  • 二线龙头、小盘成长PE下降，盈利改善明显。
  • 中证500PE下降，盈利增长改善显著。

A股与港股PBROE比较

• 市场板块：

  • 港股整体PBROE高于A股各板块，其中港股通和沪深300PBROE较高。
  • A股上证A股PBROE高于深证A股、中小板和创业板。

• 行业比较：

  • A股中，银行、非银金融、家用电器、建筑装饰业PBROE较高，主要源于ROE较高。
  • 港股中，金融业、消费者服务业、地产建筑业PBROE较高，同样主要来自ROE较高。

• 概念板块：

  • 一线龙头、白马股PBROE下降，但依然显著高于其他板块。
  • 二线龙头、小盘成长PBROE上升，盈利改善明显。

A股与港股盈利比较

• 整体盈利：

  • A股与港股的ROE均有所上升，其中港股ROE略高于A股。
  • 上证A股、全部港股、全部港股通的净利润增长率大幅上升，创业板净利润增长率下降明显。

• 行业盈利：

  • A股中，采掘、化工、钢铁、有色金属、建筑材料、轻工、电子、交通运输、商贸、食品饮料等行业的ROE显著上升。
  • A股中，银行、家用电器、食品饮料行业的ROE高于其他行业。
  • 港股中，能源业、原材料业、消费者服务业、资讯科技业ROE上升明显，金融业、消费品制造业、消费者服务业ROE较高。

• 概念板块盈利：

  • 一线龙头、白马股、沪深300成分股的净利润增长率大幅增长。
  • 二线龙头、小盘成长净利润增长率上升，中小创蓝筹净利润增长率大幅下降。

结论与建议

• 估值与盈利匹配：推荐配置港股通和沪深300指数成份股，因其估值较低且盈利增长明显。
• A股推荐配置：一线龙头、白马股估值较低，具备长期配置价值。
• 行业推荐：金融业、房地产、家用电器、消费者服务业在A股与港股中均具备较低估值和较高盈利，值得关注。
• 未来关注：在经济结构升级和产业结构优化的背景下，消费类电子、通信行业盈利改善确定性强，值得持续关注。

概念板块界定

• 一线龙头：市值前10%，市盈率<40，EPS>0.5，扣非净利润增速>0。
• 二线龙头：市值前20%-30%，市盈率<50，EPS>0.5，扣非净利润增速>0。
• 小盘成长：市值后70%，市盈率<50，EPS>0.5，扣非净利润增速>30%。
• 中小创蓝筹：剔除重组和新上市企业后，市值前100，扣非净利润增速>20%、0%。
• 白马股：ROE高、EPS高、市盈率低，年度调样。

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