20180612-东吴证券-市场小幅回落_IH反向套利_16页_2mb

市场小幅回落，IH反向套利总结

核心内容概述

本周（20180606至20180612），沪深300、中证500和上证50指数均出现下跌，分别为0.50%、1.48%和0.71%。与此同时，指数期货合约的基差数据也显示了市场在期现与跨期方向的套利机会与风险。报告指出，所有沪深300和中证500合约均处于贴水状态，但IH1806合约的套利收益为15.83%，成为唯一一个存在显著套利收益的合约。

主要观点

1. 市场回顾

• 沪深300指数下跌0.50%。
• 中证500指数下跌1.48%。
• 上证50指数下跌0.71%。
• 整体市场呈现震荡下跌趋势，空头势力较强。

2. 沪深300指数期货基差跟踪

• 所有沪深300合约均处于贴水状态。
• 实际基差远大于理论基差，表明期货价格被低估。
• 套利收益为0.00%，无明显套利机会。

3. 中证500指数期货基差跟踪

• 所有中证500合约均处于贴水状态。
• 实际基差远大于理论基差，期货价格被低估。
• 套利收益为0.00%，无明显套利机会。

4. 上证50指数期货基差跟踪

• IH1806合约贴水9.70点，套利收益为15.83%。
• 其他合约贴水均在20点以上，套利收益为0.00%。
• IH1806的套利收益显著，表明该合约存在反向套利机会。

关键信息

期现基差数据（截至20180612）

跨期基差分析

• 所有合约组合中，远月合约均处于低估状态。
• 跨期套利建议做多远月，做空近月。
• 跨期套利无收敛机制保障，存在一定的价格回归风险。

套利收益与区间计算

套利收益

• IH1806套利收益为15.83%，其他合约套利收益为0.00%。
• 套利收益计算考虑了现货分红收益、资金成本、交易手续费等因素。

套利区间

• 套利区间由80%现货配置与20%期货保证金构成。
• 区间上下限均考虑了分红对价差的影响。

基差跟踪方法介绍

理论基差估算

• 理论基差计算公式为：
  $$
  B = S e^{(r - d) \Delta t / 365} - S
  $$
• 分红影响需通过公式(2)进行修正：
  $$
  B = S e^{r \Delta t / 365} - D - S
  $$
• 分红点位通过公式(3)估算，结合成分股分红金额、市值、权重及指数收盘价。

期现套利收益计算

• 套利收益为实际基差点位进行期现套利所对应的年化收益率。
• 考虑80%资金配置于现货，20%为期货保证金，扣除交易手续费与融券成本。

跨期合约理论价差与套利收益

• 跨期合约理论价差为两个合约的理论基差之差。
• 套利收益为实际价差回归理论价差所获得的即期收益，不考虑杠杆。

风险提示

• 数据来源于市场公开信息，可能存在误差。
• 判断基于量化结果，与基本面关联度较低。
• 跨期套利无收敛机制，存在价格未回归的风险。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：个股相对大盘涨幅5%至15%；
  • 中性：个股相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 减持：个股相对大盘跌幅5%至15%；
  • 卖出：个股相对大盘跌幅15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：行业指数相对大盘涨幅5%以上；
  • 中性：行业指数相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 减持：行业指数相对大盘跌幅5%以上。

数据来源

• 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所
• 报告发布：2018年06月12日
• 证券分析师：高子剑
• 执业证号：S0600518010001
• 联系方式：021-60199793 / gaozj@dwzq.com.cn
• 研究助理：宋洋
• 联系方式：021-60199793 / songy@dwzq.com.cn

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