20130521-渤海证券-改革预期趋强促使市场情绪偏乐观_11页_400kb

2013年5月期指市场总结与6月策略分析

核心内容

本报告为渤海证券研究所发布的股指期货月报，主要分析2013年5月期指市场表现及6月市场策略。报告指出，市场情绪因改革预期增强和流动性超预期而逐渐由谨慎转为乐观，同时期现套利与跨期套利机会出现波动。

主要观点

• 市场情绪变化：5月市场总体震荡，受经济数据不佳和五一假期影响，市场情绪偏谨慎，但随着中观数据好转和海外市场降息，市场悲观情绪有所缓解，看多氛围增强。
• 5月合约表现：由于分红预期与市场谨慎氛围，5月合约出现较深贴水，导致正向期现套利机会较少，但反向套利机会显现，收益率可达0.28%~0.37%。
• 交割周价差波动：5月与6月合约价差在交割周剧烈波动，从-10点左右降至-26.6点，随后迅速回升至7点，为跨期套利提供了较大收益空间，收益率可达3.11%或1.92%。
• 6月合约预期：预计6月合约仍将处于贴水状态，正向期现套利机会有限，建议关注反向套利机会，尤其是在交割临近时。
• 流动性与改革预期：4月新增外汇占款显示资金持续流入，监管层维稳意图明显，流动性超预期。同时，政府释放的改革信号增强市场信心，推动市场短期反弹。

关键信息

市场整体表现

• 沪深300指数在4月22日至5月17日期间上涨2.30%。
• 当月、下月、当季、下季合约分别上涨1.89%、1.41%、2.09%、2.63%。
• 5月市场总成交量为13614400手，较上月下降26.64%；成交金额为102071.31亿元，较上月下降27.09%。

成交与持仓情况

• 5月期指市场总持仓量先降后升，节后回升至120177手。
• 5月合约日均成交量为584613手，较上月下降13.72%。
• 平均日成交持仓比由4月的7.69降至5月的7.13，显示资金参与频率降低。

分红效应分析

• 5月沪深300成分股分红规模较小，对指数影响约0.136%，相当于2.92个指数点。
• 分红预期与市场谨慎氛围导致5月合约基差多数时间处于贴水状态，最大贴水达19.5点。
• 5月合约反向套利收益率可达0.28%~0.37%。

跨期套利机会

• 5月与6月合约价差在交割周剧烈波动，从-10点降至-26.6点，随后回升至7点。
• 若以-26.6点开仓，价差回复至0点平仓，跨期套利收益率可达3.11%；若回复至-10点平仓，收益率仍达1.92%。
• 6月与7月合约价差波动幅度扩大，建议在负价差收窄时适当参与卖出跨期套利。

6月策略建议

投机策略

• 操作思路：改革预期与超预期流动性推动市场短期反弹，建议采取逢低偏多的操作策略。
• 支撑因素：
  • 改革和经济转型信号增强。
  • 流动性维持宽松，未有明显收紧迹象。
  • 市场对IPO重启推迟至三季度的预期，减轻短期利空压力。

套利策略

• 期现套利：6月合约正向套利机会有限，建议关注反向套利机会，尤其是在交割临近时。
• 跨期套利：在6月与7月合约价差收窄时参与卖出跨期套利（即买入6月合约、卖空7月合约），但不建议大规模操作。

总结

2013年5月期指市场整体震荡，受经济数据不佳和五一假期影响，市场情绪偏谨慎，但随着改革预期增强和流动性改善，市场情绪逐渐乐观。5月合约因分红预期与贴水效应，反向套利机会显现，收益率可达0.28%~0.37%。交割周价差剧烈波动，为跨期套利提供了较大收益空间，收益率可达3.11%或1.92%。预计6月合约仍将处于贴水状态，建议投资者关注反向套利机会，并在6月与7月合约价差收窄时适当参与卖出跨期套利。整体来看，市场在改革预期和流动性支撑下短期看多氛围增强，但需警惕市场波动风险。