20181204-东吴证券-市场回暖_IH指数升水收窄_17页_2mb

市场回暖，IH指数升水收窄总结

核心内容

本周（2018年11月28日至12月4日）市场整体回暖，沪深300、中证500和上证50指数均上涨，涨幅分别为2.79%、2.12%和3.10%。指数期货市场中，各合约的基差情况出现分化，部分合约升水，部分合约贴水，反映出市场对未来走势的预期存在差异。

主要观点

1. 市场回顾

• 沪深300：本周上涨2.79%。
• 中证500：本周上涨2.12%。
• 上证50：本周上涨3.10%。

2. 沪深300指数期货基差跟踪

• IF1812：升水2.29点。
• IF1901：升水5.29点。
• IF1903：升水15.29点。
• IF1906：升水13.09点。
• 理论基差：IF1812为4.26点，IF1901为11.30点，IF1903为25.42点，IF1906为21.99点。
• 跨期套利建议：远月合约均处于低估状态，建议做多远月，做空近月。但需注意，跨期套利无收敛机制保障，存在价格未回归的风险。

3. 中证500指数期货基差跟踪

• IC1812：贴水21.61点。
• IC1901：贴水39.81点。
• IC1903：贴水76.41点。
• IC1906：贴水123.21点。
• 理论基差：IC1812为5.92点，IC1901为15.69点，IC1903为35.28点，IC1906为25.57点。
• 跨期套利建议：远月合约均处于低估状态，建议做多远月，做空近月。同样，存在价格未回归的风险。

4. 上证50指数期货基差跟踪

• IH1812：升水4.26点。
• IH1901：升水8.26点。
• IH1903：升水24.26点。
• IH1906：升水25.26点。
• 理论基差：IH1812为3.26点，IH1901为8.63点，IH1903为19.42点，IH1906为21.06点。
• 跨期套利建议：远月合约均处于低估状态，建议做多远月，做空近月。同样，存在价格未回归的风险。

关键信息

基差定义

• 期现基差：期货价格与现货价格之间的差异。
• 跨期基差：不同到期月份的期货合约之间的价差。

基差跟踪方法

• 理论基差估算：考虑资金成本与分红影响，公式为 $ B = S e^{(r - d) \Delta t / 365} - D - S $，其中 $ S $ 为现货价格，$ r $ 为十年期国债利率，$ d $ 为股息率，$ \Delta t $ 为剩余天数，$ D $ 为分红折算点位。
• 套利收益计算：基于实际基差，采用80%资金配置于现货、20%作为期货保证金，扣除交易手续费（反向套利还需扣除融券成本）。
• 套利区间计算：基于理论基差和实际基差，计算出套利的上下限。
• 跨期合约价差计算：两个合约的理论基差相减，计算出理论价差。

套利收益情况

• 所有合约的套利收益均为0.00%，说明当前市场未出现明显的套利机会。

风险提示

• 本报告使用市场公开数据，可能存在误差。
• 判断基于量化结果，与基本面关联度较低。
• 跨期套利无收敛机制保障，存在价格未回归的风险。

附录

相关研究

1. 《金工定期报告20181202：跟踪聪明钱策略:绩效月报20181202》
2. 《【东吴金工，期权】标的指数上涨，市场交易情绪稳定》
3. 《【东吴金工，可转债】市场波动上涨，转债涨跌不一》
4. 《东吴金工，择时雷达》中性：情绪面温和偏多，技术面有所回调
5. 《【东吴金工，预期高股息】预期高股息组合跟踪-20181201》

作者信息

• 证券分析师：高子剑
  执业证号：S0600518010001
  联系方式：021-60199793
  邮箱：gaozj@dwzq.com.cn
• 研究助理：陈实、傅开波
  邮箱：chensh@dwzq.com.cn、fukb@dwzq.com.cn

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