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报告摘要

涪陵榨菜：2025年改革成效渐显，收入恢复正增长——公司信息更新报告总结

核心内容概述

涪陵榨菜在2025年实现了营收的正增长，尽管归母净利润同比略有下降，但公司通过一系列改革措施有效扭转了近两年的下滑趋势。公司积极拓展新业务、新产品和新渠道，展现出良好的增长潜力。分析师对涪陵榨菜未来三年的盈利能力持乐观态度，预计其归母净利润将稳步提升，且当前股价对应PE估值逐步下降，显示市场对其未来表现的认可。

主要观点

2025年业绩表现：
公司2025年营收为24.3亿元，同比增长1.9%；归母净利润为7.7亿元，同比下降3.9%。其中，第四季度营收同比增长2.0%，但归母净利润同比下降26.1%，显示出季节性波动及费用投入的影响。
改革成效：
改革措施在2025年逐步显现成效，公司实现了收入的正增长，尤其是榨菜品类通过多价格带布局，营收同比增长0.74%。萝卜产品营收同比增长24.8%，其他产品亦实现54.8%的快速增长。
盈利能力分析：
2025年公司净利率为31.6%，同比下降1.9个百分点。净利率下滑主要由销售费用率增加2.2个百分点引起，而其他费用率则有所下降或稳定。
未来增长预期：
分析师预计2026-2028年公司归母净利润分别为8.2/8.7/9.3亿元，同比增长6.4%、6.0%、7.4%。未来三年公司盈利能力有望逐步恢复，PE估值分别为17.6、16.6、15.5倍，显示出估值逐步走低的趋势。
渠道与产品策略：
公司通过设立大客户群营业部，加强与山姆、盒马等大型商超的合作，并积极拓展抖音等新兴电商平台，实现渠道多元化。同时，通过产品创新与布局，增强市场竞争力。

关键信息

财务摘要

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	2,387	2,432	2,562	2,695	2,812
YOY(%)	-2.6	1.9	5.4	5.2	4.4
归母净利润(百万元)	799	768	817	866	930
YOY(%)	-3.3	-3.9	6.4	6.0	7.4
毛利率(%)	51.0	51.6	50.8	50.6	51.1
净利率(%)	33.5	31.6	31.9	32.1	33.1
P/E(倍)	18.0	18.7	17.6	16.6	15.5

风险提示

宏观经济波动风险
市场拓展及竞争风险
原料价格波动风险

投资评级

公司评级：买入（Buy）
行业评级：看好（Overweight）

估值与财务指标

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
P/E	18.0	18.7	17.6	16.6	15.5
P/B	1.7	1.6	1.5	1.4	1.3
EV/EBITDA	8.2	9.1	7.9	6.9	5.9

分析师承诺与免责声明

分析师承诺报告内容为个人观点，不与报酬直接相关。
报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
报告仅为参考，不构成投资建议。
不同证券研究机构采用不同的评级标准，投资者应自行判断。

估值方法的局限性

报告中的分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
估值模型及方法存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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