20240330-国投证券-涪陵榨菜-002507.SZ-新品榨菜酱表现亮眼_盈利能力短期承压_5页_775kb

国投证券股份有限公司报告分析：涪陵榨菜（002507SZ）公司快报

• 公司表现：2023年财务数据显示，涪陵榨菜营收同比下降38.6%，净利润下降80.4%，主要受市场需求疲软影响。分产品看，榨菜营收小幅下滑45%，但榨菜酱调货额接近4000万元，带动其他品类增长。区域方面，华南地区同比增长24%，但其他区域如华东下降82%，表现为需求差异。
• 盈利能力短期承压：2023年毛利率下降24.3个百分点至50.72%，主要因原材料成本上涨约40%。尽管第四季度毛利率略有提升，但整体净利率下降15.3个百分点。
• 投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价1596元（2024年动态市盈率约20倍），预计2024-2026年收入分别为269亿、295亿和321亿元，净利润92亿、102亿和112亿元。战略重点为开发餐饮渠道和新品类，如榨菜酱。
• 风险提示：新渠道扩展和品类扩张可能不及预期。
• 财务数据：2023年营收2450亿元，净利润827亿元；预测显示收入和利润将逐步回升。