20231027-浙商证券-涪陵榨菜-002507.SZ-盈利短期承压_新品榨菜酱持续铺货_3页_428kb

涪陵榨菜2023年三季报分析总结

业绩概况

2023年前三季度，涪陵榨菜实现营收195亿元，同比下降46%；归母净利66亿元，同比下降53%；第三季度单季营收61.5亿元，同比下降15%，但归母净利19亿元，同比增长48%，扣非归母净利17亿元，同比增长83%。

关键因素分析

• 主要挑战：榨菜主品类动销承压，原材料青菜头价格上涨，导致前三季度毛利率降至50.7%，同比降低3.9个百分点；第三季度毛利率45.7%，下降7.7个百分点。
• 积极因素：推出榨菜酱新品持续铺货；销售费用率改善，前三季度降至13.4%，第三季度降至11.7%，管理费用率相对稳定；公司推进销售端变革，提升运营效率。

未来展望

• 第四季度收入有望稳健增长，源于产品优化和新品试验；长期市占率有提升空间，新品类和新渠道可能打开增长潜力。
• 对榨菜主业保持稳定信心。

财务预测

预测2023-2025年收入增速分别为49%、116%、104%；归母净利润增速分别为-89%、166%、112%；PE预计为22倍、19倍、17倍。维持“买入”评级。

风险提示

渠道下沉不及预期，以及新品推进延迟。