20180502-中泰证券-煤炭行业2017年报及2018一季报综述_2017全年煤价高位_业绩显著改善_2018年业绩有望维持高位_21页_2mb

报告摘要

煤炭开采行业2017年报及2018年一季报综述总结

核心内容

2017年全年煤炭价格维持高位，行业业绩显著改善，2018年一季度业绩继续向好。分析师认为，未来三个月煤价趋势向上，全年呈现“V”形走势，下半年高点可能不如上半年，但整体仍将维持高位。投资策略建议关注业绩较好、低估值的煤炭企业，如兖州煤业、陕西煤业、中国神华、潞安环能、阳泉煤业、雷鸣科化、山西焦化等。

主要观点

2017年业绩显著改善：28家重点煤炭上市公司2017年合计实现归属母公司净利润832亿元，同比上涨171%；若剔除中国神华，27家公司归属母公司净利润382亿元，同比上涨375%。
煤价上涨是主要驱动力：2017年煤炭价格同比大幅上涨，带动行业整体盈利能力提升，销售毛利率上涨3.9个百分点至28.6%，销售净利率上涨5.9个百分点至12.2%，ROE上涨6.9个百分点至11.8%。
产销量恢复上涨：2017年28家上市公司产量9.47亿吨，同比上涨4.4%；销量12.64亿吨，同比上涨5.7%。主要因276天限产取消及先进产能投放。
吨煤售价领先成本上涨：2017年煤炭平均售价457元/吨，同比上涨33.6%；平均销售成本259元/吨，同比上涨16.2%；平均毛利198元/吨，同比上涨66.4%。
期间费用率下降：尽管期间费用总额上涨9.4%，但期间费用率下降2.9个百分点至12.3%。管理费用率和财务费用率下降显著，主要由于会计科目调整和国家政策支持。
经营性现金流改善：2017年经营活动净现金流合计1967亿元，同比增加562亿元，增幅40%；资产负债率下降0.6个百分点至52.5%。
2018年一季度煤价延续高位：28家上市公司2018Q1合计实现归属母公司净利润242亿元，同比上涨3.6%；若剔除中国神华，27家公司归属母公司净利润126亿元，同比上涨13%。

关键信息

2017年全年情况

行业整体表现：
- 28家上市公司合计营业收入8433亿元，同比上涨35.2%；
- 净利润1025亿元，同比上涨161%；
- 归母净利润832亿元，同比上涨171%。
单季业绩变化：
- 2017年Q4归母净利润165亿元，环比Q3下降21.3%；
- 剔除中国神华后，Q4归母净利润71亿元，环比下降26.1%；
- 业绩下降主要由于资产减值准备。
煤炭价格与成本：
- 秦港动力煤均价638元/吨，同比上涨34.3%；
- 京唐港主焦煤均价1555元/吨，同比上涨60.5%；
- 平均销售价格457元/吨，平均销售成本259元/吨，平均毛利198元/吨，毛利率43.3%，同比上涨8.5个百分点。
费用与现金流：
- 期间费用总额1036亿元，同比上涨9.4%；
- 期间费用率12.3%，同比下降2.9个百分点；
- 经营性现金流1967亿元，同比增加562亿元；
- 资产负债率52.5%，同比下降0.6个百分点。

2018年一季度情况

煤价与业绩：
- 煤价延续高位，但Q1价格有所回落；
- 28家上市公司Q1合计归母净利润242亿元，同比上涨3.6%；
- 剔除中国神华后，27家公司Q1归母净利润126亿元，同比上涨13%。
市场预期与政策影响：
- 2018年动力煤全年预计维持高位，价格可能提前反弹；
- 炼焦煤价格以稳为主，受环保限产解除和下游需求恢复影响；
- 国家对进口煤的管控力度加大，有助于维持煤价高位。