煤炭行业2018年下半年投资策略总结
核心内容概述
本报告分析了2018年下半年煤炭行业的供需格局及投资机会，指出动力煤和炼焦煤板块分别面临不同的市场环境和政策影响。整体来看，煤炭行业呈现结构性供需失衡，煤价高位运行，但政策干预和市场波动性有所收敛。
主要观点
动力煤板块
- 需求旺盛：1-4月火电发电量同比增长7.1%，其中4月增速达7.3%，超市场预期。居民和第三产业用电量增长显著，成为电力需求的主要支撑。
- 供给受限：全国煤炭产量增长有限，主产区山西、陕西、内蒙古产量占比提升，但受安监、环保政策影响，产能利用率难以进一步提升。
- 运力瓶颈：大秦线运力已接近极限，蒙冀线增运进度低于预期，制约煤炭有效供给。
- 进口煤影响有限：受政策限制和国际煤价上涨影响，进口煤难以显著增加。
- 库存低位：社会动力煤库存处于历史低位，调节能力弱，加剧价格波动。
- 煤价维持高位：预计下半年动力煤均价维持在600元/吨以上，但政策干预限制煤价进一步上涨。
炼焦煤板块
- 需求疲软：1-4月生铁和焦炭产量同比下降，焦煤需求负增长。
- 供给边际改善：进口煤量环比上升，尤其是澳大利亚和蒙古焦煤进口量增加，但整体供给仍有限。
- 价格分化：优质低硫主焦煤价格维持高位，但高硫煤和配焦煤价格承压。
- 产业链利润分配：若钢价下跌，焦煤价格可能承压。
关键信息
供需格局
- 动力煤：需求旺盛，供给缺乏弹性，维持紧平衡状态。
- 炼焦煤：需求疲软，供给小幅改善，价格走势分化。
政策影响
- 安监与环保政策：限制产能释放和煤矿生产，导致供给受限。
- 发改委限价措施：若煤价上涨过快，可能出台限价政策。
- 进口煤政策：政策收紧影响进口量，但存在放松可能性。
投资建议
- 板块偏好：动力煤板块投资机会优于炼焦煤板块。
- 个股推荐：
- 动力煤：陕西煤业、兖州煤业、中国神华。
- 炼焦煤：潞安环能、西山煤电。
风险提示
- 水电发电量超预期：可能对火电形成冲击，削弱动力煤需求。
- 煤价上涨触发限价措施：发改委可能再度干预煤价。
- 进口煤政策放松：可能冲击国内市场，影响价格。
- 宏观经济下行：基建和房地产投资压力可能抑制煤炭需求。
投资评级与数据
| 证券代码 |
公司名称 |
股价（元） |
EPS（元） |
PE（X） |
投资评级 |
| 601225 |
陕西煤业 |
8.39 |
1.09 |
7 |
增持 |
| 600188 |
兖州煤业 |
14.51 |
1.85 |
7 |
增持 |
| 601699 |
潞安环能 |
9.86 |
1.02 |
10 |
增持 |
行业与公司评级说明
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 |
投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 |
投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 |
投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 |
投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 |
无法获取必要资料或存在重大不确定性事件 |
估值与盈利预测
兖州煤业
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（百万元） |
101,982 |
151,228 |
175,424 |
170,161 |
165,056 |
| 净利润（百万元） |
2,065 |
6,771 |
9,067 |
9,924 |
9,236 |
| EPS（元） |
0.37 |
1.22 |
1.85 |
1.82 |
1.77 |
| P/E |
34 |
10 |
7 |
7 |
7 |
| P/B |
1.7 |
1.3 |
1.0 |
0.9 |
0.9 |
陕西煤业
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（百万元） |
33,132 |
50,927 |
51,649 |
49,384 |
48,782 |
| 净利润（百万元） |
2,755 |
10,449 |
10,936 |
9,924 |
9,236 |
| EPS（元） |
0.28 |
1.04 |
1.09 |
0.99 |
0.92 |
| P/E |
28 |
8 |
7 |
8 |
8 |
| P/B |
2.3 |
1.8 |
1.5 |
1.4 |
1.3 |
潞安环能
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（百万元） |
14,229 |
23,544 |
22,702 |
22,096 |
21,506 |
| 净利润（百万元） |
857 |
2,782 |
3,058 |
2,880 |
2,648 |
| EPS（元） |
0.29 |
0.93 |
1.02 |
0.96 |
0.89 |
| P/E |
36 |
11 |
10 |
11 |
12 |
| P/B |
1.7 |
1.5 |
1.3 |
1.2 |
1.1 |
总结
2018年下半年，煤炭行业在政策调控和市场供需的双重影响下，整体呈现高位震荡态势。动力煤需求持续旺盛，供给受限，价格维持高位；炼焦煤需求疲软，供给小幅改善，价格分化加剧。投资机会更多来自于交易性波动，动力煤板块优于炼焦煤板块，个股推荐以龙头企业为主，如陕西煤业、兖州煤业、潞安环能等。政策干预和市场预期波动是影响煤价的关键因素，需密切关注相关风险。
