煤炭开采行业2018中报综述：2018上半年煤价高位，业绩同比继续提升-20180902-中泰证券-18页-2mb

煤炭行业2018中报综述总结

核心内容概述

2018年上半年，中国煤炭行业整体表现良好，煤价继续上涨，行业业绩同比提升。分析师团队对煤炭行业进行了深入分析，并提出了增持的评级建议。主要关注点包括行业整体盈利状况、煤炭价格走势、公司经营状况及投资策略等。

主要观点

• 煤价上涨带动业绩增长：2018年上半年，煤炭价格持续上涨，推动行业业绩稳步提升。其中，动力煤价格在年初因需求增加和运力紧张一度上涨，随后回落；焦煤价格则在年初上涨后保持高位震荡。
• 行业盈利改善：28家重点煤炭上市公司2018H1合计实现归属母公司净利润481亿元，同比上涨5.0%。若剔除中国神华，27家公司归属母公司净利润251.5亿元，同比上涨16.9%。
• 产销双增：随着先进产能的逐步释放，煤炭产量和销量同比上涨，其中产量为4.83亿吨，销量为6.72亿吨。
• 毛利率微调：虽然吨煤毛利微增，但整体毛利率有所下降，主要由于销售成本的上升。若剔除中国神华，毛利率则有所上升。
• 费用控制有效：尽管期间费用绝对值同比上涨，但期间费用率上升幅度较小，表明企业对费用控制有成效。
• 现金流与偿债能力提升：剔除中国神华后，煤企经营性现金流同比大幅好转，偿债能力亦有所提升。
• 下半年展望：预计下半年动力煤价格将维持高位，炼焦煤价格以稳为主，受环保和运输影响，供给可能减少，支撑价格。

关键信息

行业总体表现

• 上市公司总数：36家
• 行业总市值：1101890.2百万元
• 行业流通市值：1007376.1百万元

重点公司表现

2018H1业绩数据

• 营业收入：4410亿元，同比上涨4.9%
• 净利润：603.5亿元，同比上涨9.2%
• 归属母公司净利润：481亿元，同比上涨5.0%
• 扣非归母净利润：467亿元，同比上涨5.6%

2018H1产销数据

• 产量：4.83亿吨，同比上涨3.3%
• 销量：6.72亿吨，同比上涨6.5%

2018H1成本与毛利数据

• 平均销售价格：459元/吨，同比上涨1.9%
• 平均销售成本：299元/吨，同比上升2.3%
• 平均毛利：160元/吨，同比上涨1.0%
• 毛利率：34.9%，同比下降0.3个百分点

剔除中国神华后的数据

• 营业收入：313665百万元，同比上涨4.6%
• 净利润：32333百万元，同比上涨21.2%
• 归属母公司净利润：25149百万元，同比上涨16.9%
• 扣非归母净利润：237亿元，同比上涨15.8%
• 平均销售价格：467元/吨，同比上涨1.8%
• 平均销售成本：291元/吨，同比上升1.2%
• 平均毛利：177元/吨，同比上涨2.7%
• 毛利率：37.8%，同比上升0.3个百分点

费用与现金流情况

• 期间费用：524亿元，同比上涨9.0%
• 期间费用率：11.9%，同比上升0.5个百分点
• 销售费用率：3.1%，同比持平
• 管理费用率：5.8%，同比上升0.4个百分点
• 财务费用率：3.0%，同比上升0.1个百分点
• 经营活动净现金流：782亿元，同比减少6.7亿元
• 资产负债率：51.9%，同比下降2.2个百分点
• 现金流动负债比率：13.4%，同比上升0.8个百分点

下半年展望

• 动力煤价格：预计未来一个月将处于筑底期，消化库存后价格有望回升。
• 炼焦煤价格：以稳为主，受环保和运输影响，供给可能减少，支撑价格。
• “金九银十”旺季：炼焦煤价格可能小幅反弹。

投资策略

• 板块性机会：全年预计板块呈现低估值波动，看好旺季及政策微调带来的机会。
• 个股推荐：低估值动力煤企业如陕西煤业、兖州煤业、中国神华等；焦化股推荐如开滦股份、山西焦化等；焦煤股推荐如雷鸣科化、潞安环能等。

风险提示

• 经济增速不及预期
• 政策调控力度过大
• 水电等出力过快