煤炭行业2020年三季报综述总结
核心内容
2020年前三季度，煤炭行业整体呈现需求回暖、产销稳健的态势，煤价止跌拐点初显。尽管行业整体业绩同比略有下降，但三季度业绩表现明显改善，板块盈利逐步回升。
主要观点
- 动力煤：三季度需求恢复带动火电电量增长和动力煤价格回升，板块收入和利润同比均有所增长，但整体仍受煤价中枢回落影响。
- 炼焦煤：价格持续下行，但三季度需求恢复带动产量增长，业绩降幅环比收窄。
- 煤炭炼制：受焦炭价格下跌和成本压力影响，前三季度业绩承压，但三季度因吨煤价差扩大，业绩显著增长。
- 估值与盈利：煤炭行业估值处于历史低位，但基本面表现强劲，资产价值亟待重估。
- 投资建议：建议关注业绩稳健、股息率高的公司，如中国神华、陕西煤业、淮北矿业，以及国改预期和新能源布局的公司，如潞安环能、西山煤电、山煤国际。
关键信息
一、行业整体表现
- 前三季度营收：7896.10亿元，同比减少1.44%。
- 前三季度归母净利润：714.43亿元，同比减少12.22%。
- 毛利率：25.68%，同比下降2.41个百分点。
- 期间费用率：同比下降0.10个百分点。
- ROE：同比下降1.27个百分点。
- ROA：同比下降0.76个百分点。
二、动力煤板块
- 前三季度营收：5926.73亿元，同比增加0.23%。
- 前三季度归母净利润：605.26亿元，同比减少11.00%。
- 毛利率：27.37%，同比下降2.94个百分点。
- 三季度营收：2078.71亿元，同比增加4.38%。
- 三季度归母净利润：241.19亿元，同比增加4.68%。
- 毛利率：28.22%，同比下降1.93个百分点。
三、炼焦煤板块
- 前三季度营收：1604.04亿元，同比减少3.87%。
- 前三季度归母净利润：87.75亿元，同比减少17.35%。
- 毛利率：22.59%，同比下降1.53个百分点。
- 三季度营收：543.25亿元，同比减少1.78%。
- 三季度归母净利润：26.97亿元，同比减少14.14%。
- 毛利率：23.43%，同比下降0.35个百分点。
四、煤炭炼制板块
- 前三季度营收：365.33亿元，同比减少14.96%。
- 前三季度归母净利润：21.42亿元，同比减少22.50%。
- 毛利率：11.80%，同比下降1.02个百分点。
- 三季度营收：138.85亿元，同比增长1.79%。
- 三季度归母净利润：13.00亿元，同比增长75.39%。
- 毛利率：16.23%，同比提升3.43个百分点。
五、市场表现
- 市场煤价：三季度价格有所回升，10月煤价高于上年同期，且拉尼娜现象带来的“冷冬”形势加剧供需偏紧。
- 进口煤管控：依然较为严格，对市场煤价形成支撑。
六、投资建议
- 推荐公司：中国神华、陕西煤业、淮北矿业（买入）；潞安环能、西山煤电（国改预期）；山煤国际（新能源布局）。
- 行业估值：PE和PB均处于历史低位，基本面处于历史高分位区，估值有望修复。
七、风险提示
- 经济承压：下游需求存在不确定性。
- 煤价波动：存在非季节性下跌的风险。
行业重点公司表现
动力煤板块
炼焦煤板块
| 公司代码 |
公司名称 |
前三季度营收同比 |
前三季度归母净利润同比 |
三季度营收同比 |
三季度归母净利润同比 |
| 000937.SZ |
冀中能源 |
-6.01% |
-21.33% |
-0.47% |
0.54% |
| 000983.SZ |
西山煤电 |
-11.76% |
-11.33% |
-1.52% |
-3.82% |
| 600157.SH |
*ST永泰 |
-2.97% |
-51.39% |
0.94% |
140.12% |
| 600395.SH |
盘江股份 |
-15.43% |
-39.77% |
-8.86% |
-23.04% |
| 600758.SH |
辽宁能源 |
-10.25% |
-421.155% |
-11.76% |
- |
| 600985.SH |
淮北矿业 |
-6.88% |
-3.80% |
3.83% |
14.48% |
| 600997.SH |
开滦股份 |
-14.01% |
-20.35% |
-7.57% |
-13.57% |
| 601666.SH |
平煤股份 |
-5.80% |
-7.55% |
-4.94% |
15.25% |
| 601699.SH |
潞安环能 |
-7.93% |
-38.57% |
-7.54% |
-69.42% |
煤炭炼制板块
| 公司代码 |
公司名称 |
前三季度营收同比 |
前三季度归母净利润同比 |
三季度营收同比 |
三季度归母净利润同比 |
| 000723.SZ |
美锦能源 |
-16.89% |
-44.25% |
21.59% |
96.63% |
| 600408.SH |
ST安泰 |
-13.59% |
-58.98% |
-1.03% |
-33.56% |
| 600740.SH |
山西焦化 |
-4.52% |
-3.21% |
2.71% |
263.07% |
| 600792.SH |
云煤能源 |
-19.60% |
-94.23% |
-17.89% |
-65.73% |
| 601011.SH |
宝泰隆 |
-18.58% |
-80.07% |
-1.01% |
- |
| 601015.SH |
陕西黑猫 |
-18.84% |
-83.23% |
8.16% |
239.58% |
| 603113.SH |
金能科技 |
-13.14% |
-8.07% |
-17.34% |
5.63% |
分季度表现趋势
| 公司 |
前三季度营收同比 |
三季度营收同比 |
前三季度归母净利润同比 |
三季度归母净利润同比 |
| 中国神华 |
-6.60% |
-0.65% |
-9.51% |
0.46% |
| 陕西煤业 |
26.29% |
39.61% |
-26.37% |
102.11% |
| 淮北矿业 |
-6.88% |
3.83% |
-3.80% |
14.48% |
| 潞安环能 |
-7.93% |
-7.54% |
-38.57% |
-69.42% |
| 西山煤电 |
-11.76% |
-1.52% |
-11.33% |
-3.82% |
| 冀中能源 |
-6.01% |
-0.47% |
-21.33% |
0.54% |
| 盘江股份 |
-15.43% |
-8.86% |
-39.77% |
-23.04% |
| 美锦能源 |
-16.89% |
21.59% |
-44.25% |
96.63% |
股息率情况
| 公司名称 |
股息率 |
| 中国神华 |
7.74% |
| 盘江股份 |
7.37% |
| 平煤股份 |
7.28% |
| 恒源煤电 |
7.25% |
| 淮北矿业 |
7.08% |
估值分析
- PE估值：处于历史低位。
- PB估值：处于历史低位，仅略高于历史最低值。
- 估值修复预期：随着煤价企稳，估值有望回升。
总结
2020年前三季度，煤炭行业整体业绩承压，但三季度需求回暖、煤价回升，带动板块盈利改善。动力煤板块营收和利润增长，炼焦煤板块业绩降幅收窄，煤炭炼制板块则因吨煤价差扩大实现业绩显著增长。行业估值处于历史低位，基本面表现强劲，资产价值亟待重估。建议关注业绩稳健、高股息率及具备国改和新能源布局的公司，如中国神华、陕西煤业、淮北矿业、潞安环能、西山煤电、山煤国际。同时，需关注经济承压及煤价波动带来的潜在风险。
