20180902-中泰证券-煤炭行业2018中报综述_2018上半年煤价高位_业绩同比继续提升_18页_2mb

煤炭行业2018年中报综述总结

核心内容

2018年上半年，煤炭行业整体业绩表现良好，煤价同比上涨带动上市公司盈利能力提升。重点公司包括兖州煤业、陕西煤业、中国神华、潞安环能、雷鸣科化、山西焦化等。分析师李俊松、赵坤、张绪成和陈晨认为，煤炭板块具备投资价值，建议增持。

主要观点

• 煤价上涨：2018年上半年，动力煤和焦煤价格均有所上涨，其中动力煤均价为663.5元/吨，同比上涨8.6%；焦煤均价为1751.5元/吨，同比上涨12.9%。
• 业绩提升：28家重点煤炭上市公司2018H1合计实现归母净利481亿元，同比上涨5.0%；剔除中国神华后，27家上市公司归母净利同比上涨16.9%。
• 产销增长：随着先进产能释放，煤炭产量和销量均同比增长，28家公司产量为4.83亿吨，销量为6.72亿吨；剔除中国神华后，产量为3.37亿吨，销量为4.47亿吨。
• 毛利率微调：28家公司平均毛利率为34.9%，同比略有下降；剔除中国神华后，毛利率为37.8%，同比略有上升。
• 费用控制：期间费用绝对值同比增长9.0%，但期间费用率仅上升0.5个百分点，说明费用控制有所成效。
• 现金流与偿债能力：扣除中国神华外，煤企经营性现金流同比大幅好转，资产负债率下降，偿债能力增强。
• 下半年展望：预计动力煤价格将在短期内处于筑底期，随后有望回升；炼焦煤价格以稳为主，受环保影响供给减少，价格可能小幅反弹。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：36家
• 行业总市值：1101890.2百万元
• 行业流通市值：1007376.1百万元

重点公司表现

投资要点

• 业绩显著改善：2018H1业绩同比继续提升，主因煤价上涨。
• 产销增长：产量和销量同比上涨，先进产能释放是主因。
• 毛利微增：煤价涨幅高于成本，吨煤毛利微增。
• 费用控制：期间费用率上升幅度较小，说明费用控制有效。
• 盈利能力提升：公司整体盈利能力好于去年同期。
• 应收账款与存货周转天数下降：表明企业运营效率提高。
• 经营性现金流改善：扣除神华后，现金流同比好转，偿债能力增强。
• 下半年展望：动力煤价格有望回升，炼焦煤价格以稳为主，但可能在旺季小幅反弹。

风险提示

• 经济增速不及预期
• 政策调控力度过大
• 水电等出力过快

投资策略

• 板块性机会：全年预计板块呈现低估值波动，看好旺季及政策微调带来的机会。
• 个股推荐：
  • 动力煤：陕西煤业、兖州煤业、中国神华等
  • 焦化股：开滦股份、山西焦化等
  • 焦煤股：雷鸣科化、潞安环能等

图表目录

• 图表1：秦皇岛港动力煤价格走势
• 图表2：秦港动力煤均价
• 图表3：京唐港主焦煤价格走势
• 图表4：京唐港主焦煤均价
• 图表5：28家上市公司营业收入和盈利同比情况
• 图表6：28家上市公司非经常性损益和扣非归母净利情况
• 图表7：28家上市公司归母净利环比情况
• 图表8：28家公司营业收入总计
• 图表9：28家公司净利润总计
• 图表10：28家公司归母净利润总计
• 图表11：28家公司扣非归母净利润总计
• 图表12：27家（剔除神华）营业收入总计
• 图表13：27家（剔除神华）净利润总计
• 图表14：27家（剔除神华）归母净利润总计
• 图表15：27家（剔除神华）扣非归母净利润总计
• 图表16：28家上市公司产销情况
• 图表17：28家上市公司销售价格、成本、毛利情况
• 图表18：28家上市公司期间费用率情况
• 图表19：28家上市公司毛利率、净利率、ROE情况
• 图表20：28家上市公司应收账款和存货周转天数情况
• 图表21：28家上市公司负债和现金流情况
• 图表27：重点公司盈利预测与估值

总结

2018年上半年，煤炭行业受益于煤价上涨，业绩稳步提升，产销同比增加，期间费用控制良好，公司整体盈利能力增强。分析师认为，下半年煤价有望维持高位，尤其是动力煤可能在库存消化后回升，炼焦煤价格以稳为主，但可能在旺季小幅反弹。建议投资者关注低估值龙头企业，如陕西煤业、兖州煤业、中国神华等，同时关注焦化和焦煤个股，如开滦股份、山西焦化、雷鸣科化、潞安环能等。风险提示包括经济增速不及预期、政策调控力度过大及水电等出力过快。