20171019-辉立证券-威孚高科-000581.SZ-下半年业绩高增长势头仍将持续_6页_435kb

报告摘要

威孚高科（000581.CH）是一家专注于汽车零部件制造的企业，主要产品包括汽车燃油喷射系统、汽车后处理系统和发动机进气系统，与重卡市场高度相关。2017年上半年，公司业绩实现大幅增长，受益于国内重卡市场回暖和政策推动，预计下半年业绩增长势头将持续。

业绩高增长：2017年上半年，威孚高科实现总收入47.28亿元，同比增长40.45%；归母净利润13.26亿元，同比增长40.52%；扣非后归母净利润12.08亿元，同比增长45.64%。
毛利率提升：公司整体毛利率提升1.2个百分点，达到26.1%，其中燃油喷射系统和发动机进气系统毛利率分别增长1.2和2.5个百分点，而汽车后处理系统因原材料价格上涨导致毛利率下降6.2个百分点。
费用控制良好：三项费用率同比下降2个百分点，表明公司运营效率有所提升。
投资收益显著：主要联营公司博世汽柴和中联电子上半年实现投资收益8.34亿元，占公司税前利润的57%。
财务结构稳健：公司资产负债率约为25%，速动比率2.6，现金流充裕，期末现金及净应收票据达31亿元，为外延式发展和分红提供保障。
政策利好预期：2017年7月起，国内重卡实行国五排放标准，2018年1月轻卡也将实行国五标准，国六标准准备阶段，预计2020年实施，将推动商用車后处理系统行业增长，公司产品有望受益。

指标	FY15	FY16	FY17E	FY18E
净销售	57.42	64.23	88.26	99.75
净利润	15.15	16.73	23.23	25.77
每股收益（基本）	1.50	1.66	2.30	2.55
每股收益（稀释）	1.50	1.66	2.30	2.55
每股分红（DPS）	0.50	0.60	0.80	0.90
每股账面价值（BVPS）	11.68	12.81	14.56	16.13
P/E（摊薄）	16.8	15.2	10.9	9.9
P/BV	2.2	2.0	1.7	1.6