20211013-国海证券-韦尔股份-603501.SH-业绩预告点评_2021Q3指引符合预期,车载CIS或开启成长第二极_5页_691kb

报告摘要

韦尔股份（603501）2021Q3业绩预告点评总结

核心内容

韦尔股份于2021年10月13日发布2021年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润32.52-36.52亿元，同比增长88.32%-111.48%；扣非归母净利润约为28.16-32.16亿元，同比增长77.52%-102.74%。2021Q3单季度归母净利润为10.08-14.08亿元，同比增36.77%-91.04%，环比有所下降。公司业绩符合市场预期，且车载CIS业务被视为其未来成长的重要驱动力。

主要观点

业绩表现稳健：公司前三季度业绩表现符合市场预期，盈利能力持续增强。
车载CIS业务崛起：随着新能源汽车ADAS和智能手机高像素趋势的推动，车载CIS市场迅速增长，韦尔股份在该领域具备技术优势，有望成为新的业绩增长点。
平台型布局初见成效：公司已构建“光学+显示+模拟”三大赛道平台，通过整合业务体系和产品链，强化了整体竞争力。
研发投入持续加码：公司不断拓展研发领域，推动产品创新和竞争力提升。
股权激励增强信心：公司发布股权激励方案，向激励对象授予1160万份权益，行权条件设定为2021-2023年扣非归母净利润分别增长不低于70%、100%、140%，彰显管理层对公司未来发展的信心。

关键信息

业绩预告

2021Q3归母净利润：10.08-14.08亿元，同比增长36.77%-91.04%
2021Q3扣非归母净利润：28.16-32.16亿元，同比增长77.52%-102.74%
2021前三季度归母净利润：32.52-36.52亿元，同比增长88.32%-111.48%
2021前三季度扣非归母净利润：28.16-32.16亿元，同比增长77.52%-102.74%

市场数据

当前价格：226.30元
52周价格区间：166.75-345.00元
总市值：196,678.35百万元
流通市值：177,865.84百万元
总股本：86,910.45万股
流通股本：78,597.37万股
日均成交额：1,666.01百万元
近一月换手率：0.87%

投资评级

评级：买入（维持）
EPS预测：2021年5.40元/股，2022年6.64元/股，2023年7.98元/股
PE估值：2021年41.88倍，2022年34.10倍，2023年28.36倍

车载CIS前景

全球车载摄像头出货量：2019年为2.25亿颗，预计2021年将突破4亿颗
市场规模预测：Yole预计2025年车载摄像头市场规模将达81亿美元
技术优势：韦尔股份车载前视CIS产品技术领先，具备较强市场竞争力

研发进展

2021年7月：豪威与SmartEye联合发布首个集成视频处理链方案
2021年8月：豪威与景略半导体成立合资公司，进军车载视频传输芯片领域
2021年9月：豪威与瑞萨电子合作，提供汽车摄像头系统集成参考设计

财务预测

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
归母净利润（百万元）	2706	4697	5767	6936
EPS（元/股）	3.11	5.40	6.64	7.98
P/E	74.22	41.88	34.10	28.36
P/B	17.87	12.34	9.06	6.87
P/S	9.90	7.10	5.72	4.79

风险提示

下游需求不及预期
新产品研发进度不及预期
新产品导入进度不及预期

投资建议

公司已构建半导体平台型布局，未来有望在车载CIS、VR/AR及医疗影像等领域实现业绩增长。我们维持“买入”评级，认为其成长第二极有望开启，长期价值显著。

研究团队介绍

吴吉森：电子行业首席分析师，武汉大学金融学硕士，5年证券研究经验，专注于科技行业投资机会挖掘。
何昊：研究助理，复旦大学管理学硕士，主要覆盖半导体产业链。
厉秋迪：研究助理，香港理工大学硕士，主要覆盖面板、激光、安防、半导体设备和材料。
刘煜：研究助理，新加坡南洋理工大学硕士，主要覆盖半导体、数字芯片、射频芯片。
赵心怡：研究助理，香港科技大学硕士，主要覆盖消费电子、LED、PCB、被动元器件。

评级标准

行业投资评级：
- 推荐：行业指数领先沪深300
- 中性：行业指数跟随沪深300
- 回避：行业指数落后沪深300
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上