20220814-光大证券-韦尔股份-603501.SH-跟踪报告之十一_2022H1业绩符合预期_下半年关注车载CIS及新产品放量_4页_727kb

韦尔股份（603501.SH）2022H1业绩总结

核心内容

韦尔股份在2022年上半年实现了营收110.72亿元，同比减少11.06%，归母净利润22.69亿元，同比增长1.14%。尽管整体营收有所下滑，但公司通过多领域业务拓展和平台化布局，展现了良好的成长潜力。公司维持“买入”评级，认为其在车载CIS、触控显示等业务方面具备持续增长动力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022H1营收：110.72亿元，同比减少11.06%。
• 2022H1归母净利润：22.69亿元，同比增长1.14%。
• 2022H1扣非归母净利润：14.51亿元，同比减少26.18%。
• 毛利率：34.28%，同比增加1.19个百分点。

2. 半导体业务板块表现

• CIS业务：2022H1实现营收72.98亿元，营收占比65.91%，虽同比减少20.97%，但市场份额快速提升，成为公司成长第二极。
• 汽车CIS业务：2022年上半年营收16亿元，营收占比14.5%，较2021年增长5个百分点，受益于新能源汽车销量增长和ADAS智能化趋势。
• 触控与显示解决方案：2022H1营收11.88亿元，同比增长88.02%，营收占比13.04%，较2021年增长5个百分点，多产线布局进展顺利。
• 模拟产品：2022H1营收6.20亿元，同比下降9.27%，但营收占比提升1个百分点。
• 半导体分销业务：2022H1营收19.25亿元，同比增长4.01%，营收占比17.45%，较2021年增长1个百分点。

3. 智能手机业务

• 受全球疫情、地缘政治及通胀影响，智能手机行业表现承压。
• 2022H1智能手机业务营收约32亿元，营收占比29.0%，较2021年下降12个百分点。
• 公司推出高端和中高端图像传感器OVB0B和OV50E，技术达业内领先水平。
• 预计2022年下半年随着供应链恢复和高端产品突破，智能手机CIS业务有望触底反弹。

4. 其他业务领域

• AR/VR业务：实现较快规模增长，得益于公司专有的图像传感器和显示解决方案。
• 医疗成像业务：2022H1营收为3亿元，营收占比2.6%，较2021年提升1个百分点。
• 安防业务：2022H1营收达12亿元，营收占比11.2%，较2021年减少2个百分点。

5. 盈利预测与估值

• 2022-2024年归母净利润预测：47.5亿元（-13.0%）、61.7亿元（-9.5%）、75.9亿元（-6.2%），对应当前PE估值分别为28X、21X、17X。
• EPS预测：2022E为4.01元，2023E为5.21元，2024E为6.41元。
• ROE（摊薄）：2022E为23.2%，2023E为23.6%，2024E为22.9%。
• PE与PB：2022E为28X，2024E为17X；2022E为6.5X，2024E为4.0X。

关键信息

• 公司在车载CIS业务上持续发力，市场份额提升明显。
• 通过平台化布局，触控显示、模拟等业务有望为公司业绩提供增厚。
• 尽管智能手机业务受到行业影响，但公司仍推出高端产品，具备复苏潜力。
• 预计下半年汽车CIS业务将继续高增长，其他新兴市场亦有良好表现。
• 风险提示包括下游需求不及预期、存货规模较大、新产品研发进度、疫情反弹影响供应链以及行业竞争加剧。

财务指标

盈利能力

• 毛利率：2022E为33.2%，预计2023E和2024E将分别提升至35.5%和36.3%。
• 归母净利润率：2022E为17.0%，预计2023E和2024E将分别提升至18.5%和19.5%。
• ROE（摊薄）：2022E为23.2%，预计2023E和2024E将分别提升至23.6%和22.9%。

偿债能力

• 资产负债率：2022E为42%，预计2023E和2024E将分别降至37%和34%。
• 流动比率：2022E为3.55，预计2023E和2024E将分别提升至4.53和5.25。
• 速动比率：2022E为2.19，预计2023E和2024E将分别提升至2.94和3.57。

费用率

• 销售费用率：2022E为2.10%，预计2023E和2024E将维持稳定。
• 管理费用率：2022E为2.30%，预计2023E和2024E将分别提升至2.60%。
• 财务费用率：2022E为1.32%，预计2023E和2024E将分别降至0.88%和0.69%。
• 研发费用率：2022E为8.50%，预计2023E和2024E将维持在8.75%。

每股指标

• 每股经营现金流：2022E为3.63元，预计2023E和2024E将分别提升至4.55元和5.55元。
• 每股净资产：2022E为17.30元，预计2023E和2024E将分别提升至22.11元和27.99元。
• 每股销售收入：2022E为23.58元，预计2023E和2024E将分别提升至28.11元和32.85元。

估值指标

• PE：2022E为28X，预计2023E和2024E将分别降至21X和17X。
• PB：2022E为6.5X，预计2023E和2024E将分别降至5.1X和4.0X。
• EV/EBITDA：2022E为21.2X，预计2023E和2024E将分别降至16.3X和13.3X。
• 股息率：2022E为0.4%，预计2023E和2024E将分别提升至0.5%和0.6%。

结论

韦尔股份在2022年上半年业绩表现符合预期，尽管面临行业挑战，但其在车载CIS、触控显示等领域的布局和产品创新显示出较强的市场竞争力和成长潜力。公司维持“买入”评级，预计未来业绩将持续增长，尤其在汽车电子和新兴市场方面。然而，需关注下游需求、存货规模、新产品研发进度及供应链风险等潜在问题。