道通科技 (688208.SH) 2020年度业绩快报总结
核心内容概述
道通科技（688208.SH）于2021年2月24日发布了2020年度业绩快报，显示公司营业收入和净利润均实现显著增长。2020年预计实现营业收入15.83亿元，同比增长32.43%；归母净利润4.33亿元，同比增长32.44%。公司作为汽车后市场领域的领先企业，其业务加速推进，特别是在TPMS（轮胎气压监测系统）和ADAS（高级驾驶辅助系统）领域，展现出强劲的增长潜力。
主要观点与关键信息
业绩表现
- 营业收入：2020年营业收入为15.83亿元，同比增长32.43%。
- 归母净利润：2020年归母净利润为4.33亿元，同比增长32.44%。
- 营业利润：营业利润同比增长41.01%，若将股权激励费用加回，增速可达56.01%。
- 收入结构优化：高毛利率的软件升级云服务收入占比提升，推动整体利润增长。
- 毛利率提升：公司核心产品更新换代及自研率提高，毛利率持续上升，2020年达63.5%。
- 费用控制：整体费用率（扣除股权激励）保持优异，有助于利润增长。
市场趋势
- TPMS市场：自2019年起，TPMS成为国内新车出厂标配，强制安装政策将推动市场快速增长。
- 后市场需求：TPMS更换周期为5-10年，后市场对监测产品的采购需求将提前，为道通科技带来增长机遇。
- ADAS市场：随着自动驾驶技术的发展，ADAS配置比例将逐步提升，预计到2025年接近80%。公司已具备全球95%以上车系的ADAS校准软件覆盖能力，拥有明显先发优势。
投资建议
- 评级：维持“买入-A”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先沪深300指数15%以上。
- 股价表现：截至2021年2月24日，股价为78.49元，12个月价格区间为35.14/82.91元。
- 财务预测：公司未来三年（2020-2022）的收入分别为15.84亿元、21.93亿元、30.22亿元，净利润分别为4.33亿元、6.01亿元、8.46亿元。
财务指标
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入增长率 |
24.8% |
32.8% |
32.4% |
38.5% |
37.8% |
| 净利润增长率 |
267.5% |
-2.6% |
32.5% |
38.8% |
40.8% |
| ROE |
32.5% |
28.1% |
26.2% |
28.1% |
30.4% |
| P/E |
105.2 |
108.0 |
81.5 |
58.7 |
41.7 |
| P/B |
34.1 |
30.3 |
21.4 |
16.5 |
12.7 |
风险提示
- 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争可能加剧。
- 市场需求不及预期：汽车后市场的需求可能因经济环境变化而低于预期。
- 产品销量不及预期：汽车诊断产品销量可能未达预期。
财务报表预测
利润表预测
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入 |
900.3 |
1,195.8 |
1,583.6 |
2,193.3 |
3,022.3 |
| 营业利润 |
300.4 |
341.3 |
451.0 |
626.5 |
881.9 |
| 净利润 |
335.8 |
327.0 |
433.1 |
601.2 |
846.4 |
资产负债表预测
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 资产总额 |
1,327.7 |
1,507.2 |
2,713.2 |
2,804.7 |
4,369.3 |
| 股东权益 |
1,034.4 |
1,165.2 |
1,651.4 |
2,142.3 |
2,781.6 |
现金流量表预测
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 经营活动产生现金流量 |
197.9 |
229.1 |
1,170.7 |
-208.5 |
1,761.0 |
| 投资活动产生现金流量 |
-52.5 |
-136.8 |
-47.0 |
41.1 |
0.9 |
| 融资活动产生现金流量 |
-20.1 |
-200.0 |
53.1 |
-110.3 |
-207.1 |
公司竞争力与前景
- 技术优势：公司拥有全球最全的ADAS校准系统，覆盖95%以上车系，具备明显先发优势。
- 市场地位：作为汽车诊断领域的龙头企业，长期受益于汽车后市场的繁荣。
- 政策驱动：TPMS和ADAS政策推动市场增长，公司有望率先受益。
- 股东减持：股东解禁及减持已落地，股价短期抑制因素缓解。
投资者信息
- 分析师：蒋领、胡又文
- 联系方式：
- 蒋领：jiangling2@essence.com.cn
- 胡又文：huyw@essence.com.cn
- 电话：021-35082010
附注
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