深度报告-20210604-天风证券-道通科技-688208.SH-由_硬_及_软_公司成长空间正在打开_28页_3mb

道通科技（688208）总结

核心内容

道通科技是一家专注于汽车智能诊断领域的领先企业，其产品线包括汽车综合诊断、TPMS、ADAS以及软件云服务。公司不仅在国内市场占据重要地位，还积极拓展海外市场，尤其在北美市场表现突出。随着汽车智能化、网联化和电动化趋势的加快，公司正积极布局数字化维修生态，构建从诊断、维修到零部件交易的完整价值链。

主要观点

• 产品布局全面：公司已形成四大产品线，覆盖汽车综合诊断、TPMS、ADAS及软件云服务，其中汽车综合诊断产品是主要营收来源。
• 数字化门店解决方案：公司正在构建集检测设备和数据、远程专家服务、数字化门店、配件供应链于一体的解决方案，以提升客户体验并实现价值网络构建。
• 汽车三化趋势：汽车行业正经历智能化、网联化、电动化三大趋势，推动汽车后市场向更高效、更智能方向发展，公司作为诊断工具供应商受益匪浅。
• 第三代产品优势显著：2020年发布的第三代汽车诊断电脑产品具有更强的性能和更高的定价，性价比优势明显，有助于提升市场份额和客单价。
• TPMS产品迎来需求增长：受益于中国TPMS强制安装政策，公司TPMS系列产品年复合增长率高达64%，市场前景广阔。
• ADAS产品前景广阔：随着ADAS前装市场景气，公司ADAS标定工具凭借高兼容性、高精度、高集成度等优势占据有利位置。
• 软件云服务成为未来增长点：公司通过软件升级服务按年收取费用，软件云服务收入增长迅速，预计2023年将达到5.55亿元。

关键信息

产品线与市场表现

• 汽车综合诊断产品：2020年营收占比58.99%，年复合增长率达23.86%。
• TPMS系列产品：2016-2020年年复合增长率达64%，2020年营收占比17.46%。
• ADAS系列产品：预计2030年全球市场规模将达5283亿元，公司产品具备高兼容性、高精度等优势。
• 软件云服务：2020年收入突破2亿元，预计2023年将达5.55亿元，成为未来主要增长点。

财务预测

估值与投资建议

• 目标市值：2021年目标市值为464亿元，目标价为103元，维持“买入”评级。
• 分部估值：基于可比公司德赛西威、虹软科技、中科创达，公司终端产品销售业务估值为75倍PE，2021年预计市值约391亿元。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 软件云服务发展不及预期
• 国内外疫情反复
• 预测假设具有主观性

未来展望

随着软件云服务收入的持续增长，以及第三代产品和TPMS、ADAS产品需求的提升，道通科技有望实现更高的市场份额和收入增长。公司通过数字化门店解决方案和软件云服务，逐步构建完整的维修生态，成为汽车后市场的重要参与者。