20210308-安信证券-道通科技-688208.SH-业绩符合预期__多点开花全面布局_5页_937kb

报告摘要

道通科技 (688208.SH) 2020年年度报告及投资分析总结

核心内容

道通科技于2021年3月8日发布2020年度报告，显示公司全年实现营业收入15.78亿元，同比增长31.94%；归母净利润4.33亿元，同比增长32.44%。整体业绩符合市场预期，展现出多点开花、全面布局的发展态势。

主要观点

利润增速高于收入增速：公司利润增长显著高于营收增长，主要得益于收入结构优化、核心产品毛利率提升以及费用率的合理控制。
软件云服务快速增长：软件云服务业务毛利率高达96%，2020年收入占比达13.32%，同比增长1.96个百分点，成为利润增长的重要引擎。
毛利率提升：公司整体毛利率达到64.22%，较去年同期增长1.64个百分点，其中汽车综合诊断产品和TPMS产品分别提升0.61个百分点和2.46个百分点。
研发投入增加：2020年研发投入达2.84亿元，同比增长57.24%，其中费用化研发投入为2.72亿元，同比增长62.01%。公司同时承担了股权激励摊销费用0.27亿元，导致费用率有所上升。
TPMS市场前景广阔：TPMS自2019年起成为新车出厂标配，2020年起强制安装，政策推动下TPMS前装市场快速增长，公司已布局该领域并拥有完整产品矩阵，有望受益。
ADAS市场潜力巨大：随着L2级自动驾驶普及，ADAS系统配置率将逐步提升，预计2025年中国乘用车ADAS系统配置率接近80%，公司具备先发优势，推出新一代ADAS校准系统，覆盖主流车型95%以上。
盈利预测与估值：公司预计2021-2023年收入分别为21.85亿元、31.05亿元、44.47亿元，净利润分别为6.29亿元、9.13亿元、12.86亿元，维持买入-A评级。
股价表现：2021年3月8日股价为72.30元，12个月内价格区间为35.14/82.91元，表现出一定的波动性。
财务指标改善：净利润率、ROE等关键指标持续优化，资产负债率保持在合理范围，偿债能力较强。
投资建议：公司作为汽车诊断龙头企业，长期受益于汽车后市场的发展，且股东解禁及减持已落地，短期压制因素缓解。

关键信息

财务表现

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营收（亿元）	11.96	15.78	21.85	31.05	44.47
净利润（亿元）	3.27	4.33	6.29	9.13	12.86
毛利率	62.4%	64.3%	64.8%	65.3%	65.9%
净利润率	27.3%	27.4%	28.8%	29.4%	28.9%
ROE（净资产收益率）	28.1%	17.1%	19.8%	23.3%	25.1%
市盈率（PE）	99.5	75.1	51.8	35.6	25.3
市净率（PB）	27.9	12.8	10.2	8.3	6.3
股息收益率	0.6%	0.0%	0.0%	0.5%	0.2%