20220210-光大证券-工程机械行业简评_稳增长政策升温_工程机械将迎来行业β行情_8页_848kb

行业研究总结：工程机械行业简评

核心内容

2022年开年以来，工程机械板块迎来低估值修复行情，市场对“稳增长”政策的预期升温，推动了板块回暖。当前，政策放松方向已被确认，基建与地产相关产业链将受益，带动工程机械行业估值修复。尽管行业基本面尚未发生根本性改变，仍处于下行周期阶段，但短期估值修复机会值得期待。

主要观点

• 政策驱动：中央经济工作会议将“稳增长”作为2022年经济工作的重点，地方政府积极响应，推动基建项目前置，释放“稳增长”信号。
• 资金改善：专项债提前下达、财政支出向基建倾斜、货币政策宽松，为行业复苏注入资金支持。
• 出口亮眼：2021年12月，挖掘机出口同比增长105%，成为行业重要支撑。
• 估值修复预期：工程机械板块目前估值较低，预计节后将迎来估值修复行情。
• 行业周期展望：下一轮上行周期可能在2024-2025年，但短期可关注弱周期属性龙头企业的表现。
• 电动化与智能化转型：行业向电动化、智能化方向发展，有利于具备技术优势的企业。

关键信息

政策背景

• “稳增长”已成为市场主线，政策发力靠前，地方政府积极配合，推动基建项目前置。
• 2022年新增专项债务限额1.46万亿元已提前下达，重点投向交通、能源、保障性住房等领域。
• 财政部数据显示，2021年12月基建相关支出占一般公共财政支出比例达27.2%，为全年最高。

市场表现

• 挖掘机作为基建晴雨表，2021年12月销售24038台，同比下降23.8%，但出口增长显著。
• 2021年前三季度工程机械板块业绩整体萎靡，2021年Q4业绩筑底，2022年Q1-Q2有望小幅提振。

行业展望

• 当前行业仍处于下行周期，预计下一轮周期将在2024-2025年到来。
• 在政策支持和行业转型背景下，具备技术优势和市场份额的龙头企业将更具抗风险能力。

重点公司推荐

• 主机厂：重点推荐三一重工、中联重科，关注徐工机械、柳工。
• 核心零部件：重点推荐恒立液压，关注艾迪精密。

投资评级与估值表

EPS与PE预测（20A、21E、22E）

风险提示

• 基建投资不及预期
• 海外市场拓展不及预期
• 原材料价格上涨

评级体系说明

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数
• 中小盘基准为中小板指
• 创业板基准为创业板指
• 新三板基准为新三板指数
• 港股基准指数为恒生指数

分析局限性说明

本报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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