工程机械行业策略专题一：风动，心动，还是幡动？_11页_1mb

工程机械行业研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2022年工程机械行业的政策面、股价表现及基本面变化，认为稳增长政策已至，行业基本面有望改善，工程机械板块具备投资价值，维持“增持”评级。

主要观点

1. 稳增长政策之“风”已至

• 政策支持持续：中央经济工作会议明确指出2022年经济工作要“稳字当头、稳中求进”，国家发改委、工信部等联合发布《促进工业经济平稳增长的若干政策》，推动工业经济稳定发展。
• 中美利差倒挂：中美10年期国债收益率自2010年以来首次出现倒挂，抑制经济动能，促使稳增长政策进一步出台。
• 基建投资加速：1-2月基建固定资产投资增速同比增长8.6%，中国中铁一季度基建新签合同额达5434.5亿元，同比增长94.1%，显示基建投资逆周期调节作用显著。
• 专项债提前下发：1-2月地方政府专项债发行额达9719亿元，同比增长452.8%，大型项目开工提速，为行业提供支撑。

2. 工程机械板块股价之“心”如何动

• 历史表现：过去五轮稳增长政策均对工程机械板块股价起到提振作用，三一重工在这些时期最高涨幅达148.2%。
• 投资窗口期：在行业下行周期中，工程机械板块仍有机会，业绩拐点、订单拐点及订单预期拐点是判断股价的关键。
• 当前股价调整：2021年以来，三一、中联、徐工、恒立等企业股价大幅回调，反映市场对行业悲观预期。若2022年行业需求边际改善，股价有望企稳反弹。

3. 工程机械基本面之“幡”何时动

• 行业周期性：2022年挖机销售或将好于预期，行业经历5年上行周期后进入下行调整期，但下滑幅度预计有限。
• 需求后移、淡季不淡：受疫情影响，传统旺季延迟，3月销量同比大幅下滑。若疫情控制，行业需求将后移，预计二季度末或三季度销量增速有望转正。
• 资本开支与人员扩张理性：龙头企业固定资产投资扩张率维持低位，员工人数增长有限，人均产值提升，反映企业经营更加理性。
• 出口与替代效应：2022年一季度挖机出口增长89.0%，出口占比达32.8%。小微挖在农村市场应用增多，替代体力劳动，拓展行业增量。

关键信息

• 行业概况：工程机械行业共有16家上市公司，总市值约440917亿元，流通市值约434134亿元。
• 重点企业表现：
  • 三一重工：股价18.75元，2022年盈利预测为2.11元，PE为8.89倍，评级为“未评级”。
  • 中联重科：股价6.86元，2022年盈利预测为0.83元，PE为8.27倍，评级为“增持”。
  • 徐工机械：股价5.43元，2022年盈利预测为0.86元，PE为6.28倍，评级为“未评级”。
  • 恒立液压：股价51.62元，2022年盈利预测为2.27元，PE为22.74倍，评级为“增持”。
  • 山河智能：股价7.62元，2022年盈利预测为-，PE为-，评级为“增持”。
  • 浙江鼎力：股价40.71元，2022年盈利预测为2.78元，PE为14.64倍，评级为“买入”。
• 市场预期：2022年工程机械行业需求有望边际改善，板块或将迎来布局良机。

风险提示

• 基建、房地产投资不及预期；
• 行业周期性下滑；
• 市场恶性竞争；
• 海外贸易环境恶化；
• 历史规律失效；
• 样本选取为行业龙头，结论可能无法完全反映行业整体情况。

投资建议

建议关注以下企业：三一重工、中联重科、徐工机械、恒立液压、山河智能、浙江鼎力等，认为行业基本面将出现边际改善，板块具备配置价值。