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申万研究·定增俱乐部总结（2014年10月）

核心内容

本报告主要分析了2014年10月中国A股市场定向增发（定增）的市场动态、政策变化、审批效率、定增目的、收益率分析以及未来经济趋势，旨在为投资者提供定增市场的投资策略建议。

主要观点

1. 政策基调：放松管制、鼓励市场

• 并购重组是定增的重要内容之一，政策环境不断改善。
• 证监会出台多项政策，简化审批流程，鼓励市场化并购重组。
• 《上市公司重大资产重组管理办法》（109号令）强化了合规、风控和信息披露要求，注重投资者保护。
• 定向增发价格空间和期限放宽，允许使用优先股、可转换债券等新支付方式。

2. 定增市场热情高涨，审批效率提升

• 2014年前10月A股定增融资规模达4896亿元，占再融资总额的93.67%。
• 10月定增审批效率明显提速，证监会批准与发审委通过项目占比达31.58%，是前10月平均水平的1.7倍。
• 小规模定增更受青睐，审批更易通过，且能提高资金使用效率。

3. 并购重组有望增加，房地产获批减少

• 项目融资、配套融资、公司间资产置换是定增的三大主要用途。
• 房地产行业在10月份获批定增的企业数量仅为1家，占比3%，远低于其他行业。
• 证监会的政策变化鼓励并购重组，预计未来定增在并购方面将发挥更大作用。

4. 解禁收益波动加大，均值涨幅有限

• 定增股票股价涨幅在三个阶段（核准-发行、发行起半年、发行-解禁）逐渐分散，标准差和中位数均有所上升。
• 发行-解禁阶段的收益率均值为16.57%，略高于发行起半年阶段的13.53%。
• 超额收益在不同阶段有所波动，但整体上定增仍能带来一定的收益。

关键信息

1. 定增项目收益分析

• 锁定期1年：正收益占比稳定在70%以上，但收益率波动较大。
• 锁定期3年：收益率较高，稳定性强，正收益占比也较高。
• 折扣率：折扣率越高，收益率越高，安全性也越高。
• 大股东参与：大股东参与的项目收益率和正收益占比略高。
• 首次定增：首次定增的样本表现优于非首次定增。

2. 定增目的分类

• 重组类定增的收益率和正收益占比最高。
• 资产注入类定增的收益率和正收益占比次之。
• 收购资产类定增表现略差。
• 项目融资类定增的收益率最低，但仍是重要融资方式。

3. 未来经济趋势：从投资转向消费服务

• 未来经济引擎将从投资转向消费服务，特别是信息消费、服务消费、环保和新能源领域。
• 中国第三产业比重首次超越第二产业，服务出口占比不足10%，未来发展空间巨大。
• 服务业互联网化是趋势，中国拥有全球最庞大的互联网用户，达5亿人以上。

投资建议

1. 重点关注的行业与个股

• 信息消费：百圆裤业、通鼎光电、荣之联、吴通通讯等。
• 服务消费：中弘股份、三特索道、庞大集团、重庆港九、象屿股份等。
• 环保和新能源：汉威电子、青岛双星、国栋建设、华测检测、漳州发展、鼎立股份、厦门钨业等。
• 传统能源与消费品：钱江水利、露天煤业、精华制药、星河生物等。

2. 标的筛选标准

• 是否允许机构参与置换重组。
• 募集资金/流通市值比例较高。
• 是否包含大股东参与。
• 潜在收益率较高。

重点公司推荐

图表总结

• 图1：2014年与2013年1-10月定增发行家数对比。
• 图2：2014年1-10月已发行股数区间分布。
• 图3：2014年1-10月已发行募资规模区间分布。
• 图4：2014年1-10月定增进程。
• 图5：2014年10月定增进程。
• 图6：2014年6-10月证监会批准家数。
• 图7：2014年1-10月已获批定增企业定增目的及占比。
• 图8：2014年10月已获批定增企业定增目的及占比。
• 图9：2014年1-10月已获批定增企业定增目的及占比。
• 图10：2014年10月已获批定增企业定增目的及占比。
• 图11：核准-发行阶段定增股票涨幅。
• 图12：发行起半年定增股票涨幅。
• 图13：发行-解禁阶段定增股票涨幅。
• 图14：2013年中国第三产业比重首次超越第二产业。
• 图15：2013年中国第三产业同比增速首次超越第二产业。
• 图16：中国互联网用户超过5亿人。
• 图17：中国服务出口权重不足10%，未来发展空间巨大。
• 图18：中国服务出口权重不足10%，未来发展空间巨大。

附录：数据来源

• 申万研究
• Wind资讯

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