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申万宏源研究·定增俱乐部 2015年7月月刊总结

核心内容概览

2015年7月，定增市场经历了剧烈震荡，募资总额大幅下滑，新增预案数量减少，但证监会批文数创年内单月新高。市场整体表现波动，解禁收益呈现分化趋势，部分行业表现突出。此外，政策导向推动大数据产业发展，成为新经济的重要引擎。

主要观点

1. 募资总额与新增预案变化

• 募资总额大幅下降：2015年7月共有59个定增项目发行，募资总额为820亿元，环比下降53%，为2014年以来的最低水平。
• 新增预案减少：7月新增定增预案101个，环比下降39.88%，表明市场热度有所减弱。
• 证监会批文数创新高：7月获得证监会批文的定增项目达131个，环比上涨53.84%，显示监管层对并购重组类项目的倾斜。

2. 并购重组类定增表现突出

• 并购重组类项目占比高：7月共有86个并购重组类定增项目获批，占65.64%，表明监管层对这类项目的支持力度加大。
• 房企定增再度发力：房地产行业新增预案数占比为6%，仅次于“互联网+”类行业，显示房地产市场需求回暖。

3. 解禁收益分化明显

• 一年期解禁收益断崖式下跌：7月一年期解禁日绝对收益率为103%，环比下降48.5%。
• 三年期解禁收益表现较好：三年期解禁日绝对收益率为142%，环比下降32.05%，但与一年期解禁收益差距缩小。
• 未来半年解禁收益预期分化：预计10月到2016年3月解禁的一年期定增浮动收益率均值为67%，而10月解禁的浮动绝对收益率仅为53%。

4. 折价率与解禁收益关系

• 折价率分化明显：一年期定增平均折价率高达42.8%，为2015年以来最高，而三年期定增平均折价率下降至54.86%。
• 折价率对解禁收益影响减弱：在剧烈震荡行情下，公司质地对解禁收益的影响增强，折价率的“安全垫”作用减弱。

5. 行业解禁收益表现

• 解禁收益靠前的行业：计算机、房地产、机械设备、商业贸易、国防军工。
• 解禁收益靠后的行业：电气设备、电子、医药生物、传媒、公用事业。
• 行业涨幅与解禁收益相关：解禁收益靠前的行业在最近一年A股涨幅排名中也相对靠前。

关键信息

6. 定增目的与解禁收益

• 不同定增目的的解禁收益差异显著：融资收购其他资产类解禁收益最高，而项目融资类收益最低。
• 折价率区间影响解禁收益：折价率越高，解禁收益越低，但某些高折价率区间仍表现出较高的解禁收益。

7. 大股东参与度与解禁收益

• 大股东参与度对解禁收益影响显著：当大股东参与度达到30%时，解禁收益显著上升。
• 低参与度项目收益更高：大股东不参与的项目占比达75%，解禁收益普遍较高。

8. 大数据产业发展趋势

• 国务院出台大数据发展政策：8月19日通过《关于促进大数据发展的行动纲要》，推动政府数据开放与共享，加快大数据产业发展。
• 地方政府积极响应：如贵州省、广东、武汉等地已出台相关规划和政策，支持大数据发展。
• 大数据成为新经济引擎：预计未来大数据产业将撬动万亿级GDP增长，推动传统产业转型升级。

重点关注行业与标的

9. 重点推荐行业

• 跨界高端制造：如亚威股份（工业机器人）、均胜电子（工业机器人）。
• 横向并购：如安控科技（收购泽天盛海）、润和软件（收购联创智融）、上风高科（宇星科技）。
• 纵向一体化并购：如任子行（收购唐人数码）。
• 深耕信息服务：如易华录。
• 壳资源重组：如万昌科技（收购北大之路）。
• 环保、新能源：如多氟多（锂电子电池）、普邦园林（环保工程）、聚飞光电（LED）、南洋科技（太阳能发电）。

表格摘要

表3：证监会已批准未发的一年期定增基本情况汇总（8月4日到9月8日）

表4：证监会已批准未发的三年期定增基本情况汇总（8月4日到9月8日）

结论

2015年7月定增市场整体表现疲软，募资总额和新增预案数量均出现大幅回落，但并购重组类项目审批加快，显示出监管层对行业整合和经济转型的支持。解禁收益呈现分化趋势，公司质地对收益的影响增强，而折价率的作用减弱。重点关注跨界高端制造、横向并购、纵向一体化并购及壳资源重组标的，这些行业和项目在市场波动中可能具有更高的投资价值。同时，大数据产业发展前景广阔，政策支持为行业带来新的增长机会。