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Vuse 获得 PMTA 首批销售令，电子烟行业格局优化

核心内容

FDA 今日向雷诺/英美烟草旗下的 Vuse 品牌授予了首批 PMTA 允许销售令（MGO），标志着美国电子烟监管进入实质性推进阶段。此次获批产品包括一款烟杆和两款尼古丁含量为 4.8% 的烟草味烟弹，而其他 10 款调味烟产品未获批准，薄荷味烟弹仍在审批中。

主要观点

• PMTA 审核启动：FDA 自 2021 年 10 月 5 日发布 PMTA 审核最终规则后，仅用一周时间便完成首个授权，显示监管效率提升，后续其他品牌的审批也将陆续展开。
• 烟草味优先获批：FDA 审核重点在于公众健康，尤其是防止未成年人接触调味电子烟，从而避免尼古丁上瘾。因此，烟草味产品率先获得批准，而调味产品被限制。
• Vuse 作为标杆：Vuse Solo 是英美烟草首个通过 PMTA 审核的产品系列，其获批得益于早期提交、较低市场份额及供应链简化。Vuse Alto 作为主要收入来源，预计也将很快获得审批。
• 行业格局优化：PMTA 审核的推进有助于提升市场规范性，推动电子烟行业集中度提高，利好美国市场竞争格局优化。
• 全球示范效应：美国 PMTA 政策将对全球新型烟草监管产生积极影响，有助于推动行业标准制定和消费需求增长。

关键信息

• 获批产品：Vuse Solo Power Unit、Vuse Replacement Cartridge Original 4.8% G1/G2。
• 拒绝产品：其他 10 款调味烟弹。
• 审批进展：薄荷味电子烟仍在评估中。
• Vuse 竞争地位：在美国市场份额仅次于 Juul，但因舆论压力较大，其审批相对滞后。
• 供应链与供应商：
  • 思摩尔国际：Vuse 雾化芯核心供应商。
  • 华宝国际、华宝股份：Vuse HNB 薄片供应商。
  • 劲嘉股份、盈趣科技：关注新型烟草产业链相关公司。

投资建议

• 推荐标的：思摩尔国际、华宝国际、华宝股份。
• 关注标的：劲嘉股份、盈趣科技。
• 行业评级：看好，预计行业指数将跑赢沪深 300 指数 10% 以上。
• 个股评级：建议关注 Vuse 相关公司，投资决策应基于个人情况综合判断。

风险提示

• 新品迭代不达预期；
• 大客户产品销量不及预期。

报告说明

• 分析师：史凡可、马莉
• 联系人：傅嘉成
• 邮箱：shifanke@stocke.com.cn
• 执业证书编号：S1230520080008、S1230520070002、S1230521090001

法律声明

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